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《金融理论与实践》2021年第2期

作者:金融理论与实践
时间:2021年03月17日        字体:           点击量:

  低(负)利率政策:理论基础、政策实践及其影响分析

  苏乃芳1,李宏瑾2

  (1.中国人民银行金融研究所,北京 100800;2.中国人民银行研究局,北京 100800)

  摘要:金融危机以来,低利率、低增长和低通胀成为全球经济的新常态。通过对各国(地区)低利率政策的作用机制及其影响进行系统性阐述发现:从作用机制看,主要经济体中央银行大规模开展了低利率政策实践,在流动性效应、预期效应和期限结构理论的基础上,低利率政策通过利率走廊机制和多种渠道传导到实体经济;从政策效果看,低利率政策短期来看对于提振市场信心、缓解金融市场波动具有积极的作用,但边际效用递减,政策传导效果不佳,不利于长期经济增长,而且低利率可能增加系统性金融风险。2020年新冠肺炎疫情暴发后,低利率(零利率甚至是负利率)的货币环境进一步扩大,虽然稳定了金融市场,但进一步限制了中央银行的政策空间。研究结论对于我国不断健全与现代中央银行制度相匹配的货币政策框架具有重要启示。在全球低利率的背景下,我国应坚持稳健的货币政策,保持正常的货币政策区间。这对于增强我国内生发展动力,提高消费市场潜力,推动金融高水平对外开放,加快形成双循环新发展格局并进一步促进我国经济高质量发展,都具有重要意义。

  关键词:低利率;利率走廊;货币政策有效性

  文章编号:1003-4625(2021)02-0001-07      中图分类号:F820.1      文献标识码:A

  Abstract: Since the financial crisis, low interest rate, low growth and low inflation have become the new normal of the global economy. In this article, we systematically analyze the mechanism and influence of low interest rate policies in various countries. Based the theories of liquidity effect, expectation effect and term structure, the low interest rate could transmitted to the real economy through the interest rate corridor mechanism. Although low interest rate policies play a positive role in boosting market confidence and easing financial market volatility in the short term, its marginal utility is diminishing, the policy transmission is obstructed, and it is not conducive to long-term economic growth. Meanwhile, low interest rates may increase systemic financial risk. In particular, the COVID-19 has an unprecedented impact on the world economy in 2020, which further drive down the policy rate. The low interest rate policy stabilized the financial market but further limited the central bank’s policy space. These analysis has important implications for the improvement of the monetary policy framework in the modern central bank system in China. China should maintain a normal monetary policy. This is of great significance to strength the endogenous driving force of China’s development, improve the potential of the consumer market, promote  the high-level opening up of finance, accelerate the formation of a new development pattern of double circulation and further promote the high-quality development of China’s economy.

  Key words: low interest rate; interest rate corridors; effectiveness of monetary policy

  数字金融发展、产业结构转型与地区经济增长——基于空间杜宾模型的实证分析

  李林汉1,田卫民2

  (1.河北金融学院 科技金融重点实验室 科技协同创新中心,河北 保定 071051;2.广西师范大学 经济管理学院,广西 桂林 541004)

  摘要:利用动态空间杜宾模型并结合中介效应模型,基于2011—2018年全国31个省份的面板数据,探究数字金融影响经济增长的直接效应,以及产业结构转型对经济增长的间接效应。实证结果发现:我国的经济增长在空间上存在正向的溢出效应,而且具有积极的动态化正向连续性特征。在直接效应的结果上,本地区的数字金融发展对经济增长呈现正向影响,而周边地区的数字金融发展对经济增长呈现负向影响,产业结构合理化抑制了地区经济增长,产业结构高级化促进了地区经济增长,产业结构转型能够缓解周边地区数字金融发展对地区经济增长的抑制作用。在间接效应方面,产业结构转型在数字金融发展与经济增长的过程中起到了正向的中介效应,本地区数字金融发展对地区经济增长的直接效应大于产业结构转型的间接效应,周边地区数字金融发展直接促进地区经济增长的效应大于产业结构合理化的间接效应,周边地区数字金融发展直接促进地区经济增长效应小于产业结构高级化的间接效应。

  关键词:数字金融;经济增长;产业结构转型;动态空间杜宾模型

  文章编号:1003-4625(2021)02-0008-09      中图分类号:F832      文献标识码:A

  数字普惠金融的创业效应:机制、门槛及政策价值

  罗新雨1,张 林2,3

  (1.西南财经大学 金融学院,四川 成都 611130;2.西南大学 智能金融与数字经济研究院,重庆 400715;3.西南大学 经济管理学院,重庆 400715)

  摘要:基于2011—2018年间全国289个地级市的面板数据,在梳理数字普惠金融影响居民创业作用机理的基础上,采用固定效应模型和门槛效应模型实证检验了数字普惠金融发展对居民创业的影响效应。研究表明:数字普惠金融对居民创业具有显著的促进作用,这种正向促进作用是覆盖广度、使用深度和数字化程度发展共同作用的结果,且覆盖广度发展对居民创业的带动作用要明显大于其他两方面;数字普惠金融对居民创业的促进作用具有显著的区域异质性,当数字普惠金融自身发展水平、保险覆盖、传统金融、产业结构跨越相应门槛值后,数字普惠金融对居民创业的促进作用将随着门槛变量水平的提高而不断增强,而当人力资本跨越相应门槛值后,数字普惠金融对居民创业的促进作用将随着门槛变量水平的提高而不断减弱。

  关键词:数字普惠金融;创业效应;区域异质性

  文章编号:1003-4625(2021)02-0017-10      中图分类号:F832      文献标识码:A

  智能化物流在货币发行体系中的应用研究

  张 雷,张 帅

  (中国人民银行郑州中心支行,河南 郑州 450018)

  摘要:自动化设备、大数据、云计算、物联网等现代物流技术在物流行业的应用逐渐成熟,推动现代物流行业朝着自动化、数字化、智能化方向蓬勃发展。结合中国人民银行(文中简称“人民银行”)货币发行体系现状,分析了货币发行体系中存在的问题及其原因,同时以现代物流技术和理念为切入点,探索货币发行智能物流标准化管理,并在此基础上设计提出了基于现代物流管理模式的货币发行智能化物流管理体系。

  关键词:现代物流;货币发行;智能化物流;管理体系

  文章编号:1003-4625(2021)02-0027-05      中图分类号:F832.2      文献标识码:A

  区域绿色金融发展路径:基于山东省区域转型风险的分析

  郑录军,王 冲

  (中国人民银行济南分行,山东 济南 250021)

  摘要:以绿色金融的外部性以及山东省区域经济的转型风险为切入点,对绿色金融的发展路径进行探索。研究表明,发展绿色金融的关键在于金融机构对环境资源的风险定价,这需要运用政策和市场力量推动社会和环境价值的提升,使金融机构有动力基于转型风险考量将社会和环境价值纳入决策。因此,应以科学的政策优化绿色金融发展的外部制度环境,通过政策推动使转型风险显性化,以此提高金融机构在经济转型过程中对社会和环境价值的认知,进而激发其开展绿色金融业务的内生动力。对此,从构建区域绿色金融发展的外部制度环境,提高企业的转型风险显性化水平,依据环境的外部性程度分层推进绿色金融,加强对环境风险的识别、分析和管理四个方面提出政策建议。

  关键词:绿色金融;外部性;转型风险

  文章编号:1003-4625(2021)02-0032-07      中图分类号:F832      文献标识码:A

  Abstract: This paper explores the development path of green finance from the externality of green finance and the risk of regional economy transformation in Shandong Province. The research shows that the key to developing green finance is the pricing of environmental resources risk by financial institutions. This requires policy and market forces to promote the promotion of social and environmental values, and to make financial institutions have the power to incorporate social and environmental values into decision-making based on the consideration of transformation risk. Therefore, we should optimize the external institutional environment of green financial development with scientific policies, and make the transition risk explicit through policy promotion, so as to improve the cognition of social and environmental value of financial institutions and further activate the endogenous power of financial institutions to develop green financial business. In this regard, the policy suggestions are put forward from four aspects: accelerating the formulation of green economic development strategy, improving the level of “green” of enterprises, promoting the development of green finance at different levels and promoting the quantitative research of environmental risks.

  Key words: green finance; externality; transformation risk

  中小挂牌企业科技金融投入产出效率的异质性研究——基于共同边界动态DDF-DEA模型

  冯永琦,郑骐漫

  (吉林大学 经济学院,吉林 长春 130012)

  摘要:采用共同边界动态DDF-DEA模型,选取全国中小企业股份转让系统上的105家科技类中小挂牌企业为样本,从地理区域、融资方式、产出方向等角度分析了中小挂牌企业科技金融投入产出效率的异质性差异。实证结果显示:中小挂牌企业科技金融地理区域效率的异质性差异主要体现为沿海地区要高于非沿海地区;中小挂牌企业科技金融融资方式效率的异质性差异主要体现为直接融资模式要高于间接融资模式;中小挂牌企业科技金融产出方向效率的异质性差异主要体现为营业收入效率明显高于资本周转效率和专利产出效率。因此,要不断提升非沿海地区科技型中小挂牌企业的科技金融投入产出效率,充分发挥中小挂牌企业的直接融资效率优势,增强专利产出效率的带动作用,并进一步规范与科技金融效率提升相关的市场行为。

  关键词:科技金融效率;中小挂牌企业;DDF-DEA

  文章编号:1003-4625(2021)02-0039-13      中图分类号:F832      文献标识码:A

  关键审计事项对上市公司股价崩盘风险的影响研究

  张曾莲,王雅倩

  (北京科技大学 经济管理学院,北京 100083)

  摘要:新审计报告准则的修订增加了披露关键审计事项的要求,能够为报告使用者提供更多信息,影响投资者决策,从而在一定程度上影响上市公司的股价崩盘风险。利用2016—2018年近三年A股上市公司的相关数据,实证分析了关键审计事项的披露对公司股价崩盘风险的影响效应。结果发现,关键审计事项的披露会扩大公司的股价崩盘风险。进一步分析发现,股价的下降是关键审计事项扩大股价崩盘风险的影响路径之一;调节效应显示公司价值越高,关键审计事项对股价崩盘风险的影响越小;公司内部控制能够削弱关键审计事项对股价崩盘风险的扩大效应。研究结论为关键审计事项的披露提供了政策建议,同时为企业防范股价崩盘风险提供了启示与思考。

  关键词:证券市场;上市公司;关键审计事项;股价崩盘风险;股价波动;公司价值;内部控制

  文章编号:1003-4625(2021)02-0052-10      中图分类号:F832.51      文献标识码:A

  人民币汇率预期形成方式与波动特征研究——基于“8[∙]11汇改”的对比分析

  费广平

  (中国人民银行合肥中心支行,安徽 合肥 230091)

  摘要:2015年“8[∙]11汇改”以来,人民币由单边升值转为双向波动,汇率弹性明显增强,汇率预期也发生了显著变化。基于2009年1月—2020年6月数据,采用适应性预期理论和GARCH类模型,实证分析了“8[∙]11汇改”前后人民币汇率预期形成方式和波动特征的变化特点。研究发现,人民币汇率预期符合适应性预期特征。“8[∙]11汇改”后,预期调整速度有所加快,汇率预期波动率的记忆性增强。汇率预期波动的杠杆效应发生变化,当人民币汇率预期升值时,汇率预期波动率更大。同时,外汇市场参与者也由风险偏好型转变为风险厌恶型。国内外经济、贸易发展环境变化背景下,外汇市场供求关系的改变是汇率预期结构性变化的主要诱因,而“8·11汇改”使得汇率预期能更加直接地反映外汇市场供求变化,是汇率预期结构性变化的重要催化剂。因此,需要进一步健全汇率市场化形成机制,加强理性预期引导,完善外汇市场参与者,并丰富汇率风险管理工具。

  关键词:汇率预期;适应性预期;GARCH模型;杠杆效应;风险偏好

  文章编号:1003-4625(2021)02-0062-09      中图分类号:F832.6      文献标识码:A

  Abstract: Since the “8[∙]11 exchange rate reform” in 2015, the RMB exchange rate flexibility has increased significantly, from unilateral appreciation to two-way volatility. Exchange rate expectations have also changed significantly. Based on the data of 2009.01-2020.06, this paper uses the Adaptive expectations theory and GARCH model to analyze the characteristics of RMB exchange rate expectation formation and fluctuation before and after the “8[∙]11 exchange rate reform”. The study found that Renminbi exchange rate expectations fit the Adaptive expectations. After the “8·11 exchange rate reform”, the speed of adjustment of exchange rate expectation has been quickened, the memory of exchange rate expectation fluctuation has been strengthened, and the leverage effect of exchange rate expectation fluctuation has changed. At the same time, foreign exchange market participants from the risk-preference type to risk-averse type. The change of the supply-demand relationship in the foreign exchange market under the changing economic and trade development environment at home and abroad is the main inducement of the structural change of the expected fluctuation of the exchange rate. Meanwhile the “8[∙]11 exchange rate reform” makes the exchange rate expectation reflect the change of supply and demand in foreign exchange market more directly, and it is an important catalyst for the structural change of exchange rate expectation. Therefore, it is necessary to further improve the mechanism of exchange rate marketization, strengthen the guidance of rational expectations, further improve the foreign exchange market participants, and enrich the exchange rate risk management tools.

  Key words: exchange rate expectation; adaptability expectation; GARCH model; leverage effect; risk preference

  我国期货居间人自律管理研究与思考

  张 冬

  (中国期货业协会,北京 100140)

  摘要:尽管期货居间人研究议题广受关注,但是自律管理领域相关研究较少。通过分析现存地方期货居间人自律规则的内容和特点,归纳其政策目标,并借鉴美国介绍经纪人自律管理经验,探索应对当前我国期货居间人自律管理和发展面临的挑战。

  关键词:期货市场;期货居间人;自律管理;探索研究

  文章编号:1003-4625(2021)02-0071-07      中图分类号:F724      文献标识码:A

  金融控股集团统一授信管理研究

  黄彬虎

  (中国光大集团 风险管理与内控合规部,北京 100033)

  摘要:统一授信管理是伴随着现代银行业风险管理发展而逐步完善的一套信用风险管理制度。对于在我国发展历史较短的金融控股集团,由于多种运营模式并存,信用风险管控复杂,统一授信管理还处在起步探索和逐步完善的阶段。金融控股集团实施统一授信管理,对实现客户集中度风险管控、建立整体风险态度、发挥整体协同优势具有重大现实意义;但金融控股集团同样无法回避数据统计、客户识别、限额审批、限额管控等诸多难题。基于金融控股集团的现状,提出实时管控和监测调控两种额度管控模式,并对金融控股集团推行统一授信管理从识别客户、审批额度和管控额度三个层面提出了具体的实施建议。

  关键词:金融控股;信用风险;集中度风险;统一授信

  文章编号:1003-4625(2021)02-0078-06      中图分类号:F832.39      文献标识码:A

  融资融券交易对股市波动率的影响——来自中国证券市场的经验证据

  杨 苓,蒋远营

  (桂林理工大学 理学院,广西 桂林 541004)

  摘要:随着融资融券试点的推出,我国证券市场的单边交易模式正式宣告结束,以2010年4月至2019年7月为样本期,构建时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型,探究融资融券交易和中国股市波动率之间的动态联系。实证表明:融资融券交易对我国股市波动存在即时和滞后效应,且短期抑制效应相对显著。此外,股市波动对融资融券交易同样存在负向影响效应,在暴涨暴跌行情中该效应更为显著。

  关键词:股票市场;融资融券交易;股市波动率;马尔科夫链蒙特卡洛;时变参数向量自回归

  文章编号:1003-4625(2021)02-0084-08      中图分类号:F832.51      文献标识码:A

  基于ISM模型的农户参与生猪期货意愿的影响因素分析——以江西省为例

  付莲莲1,赵金霞2,喻龙敏2

(1.江西农业大学 计算机与信息工程学院,江西 南昌 330045;2.江西农业大学 经济管理学院,江西 南昌 330045)

  摘要:生猪期货作为传统生猪保险的重要创新,是保障生猪产业发展更为有效的风险管理工具,对于生猪产业的稳步发展具有不可忽视的作用。通过梳理农户参与生猪保险影响因素的文献,结合以江西省为调查对象的实地调研结果,分析得到了农户参与生猪期货意愿的影响因素。并利用ISM模型从个体特征、家庭特征等5个维度研究影响因素以及相互之间的关联。研究结果显示:年龄、对生猪期货的认知与了解程度、性别3个因素是表层直接因素;生猪养殖成本、养殖专业化程度、养殖规模等9个因素是中层间接因素;生猪市场价格波动、受教育程度、政府支持的力度和态度3个因素是深层根源因素。因此,建议生猪养殖农户应主动提高自己的专业技术水平,从事期货交易的相关公司应提高业务员素质,政府要充分发挥主导作用等提高农户的参与意愿。

  关键词:期货市场;ISM模型;生猪期货;参与意愿;影响因素

  文章编号:1003-4625(2021)02-0092-10      中图分类号:F724.5      文献标识码:A

  Abstract: As an important innovation of traditional pig insurance, pig futures is a more effective risk management tool to ensure the development of pig industry, which plays an important role in the steady development of pig industry. By combing the literature on the influencing factors of farmers’ participation in pig insurance, combined with the field survey results in Jiangxi Province, this paper analyzes the influencing factors of farmers’ willingness to participate in pig futures. Using ISM model, this paper studies the influencing factors and their correlation from five dimensions, such as individual characteristics and family characteristics, clarifies the hierarchical structure. The results show that age, the degree of cognition and understanding of pig futures and gender are the direct surface factors. Nine factors including pig breeding cost, breeding specialization and breeding scale are the indirect factors in the middle level. Price fluctuation in the pig market, education level, strength and attitude of government support are the underlying root factors. Therefore, it is suggested that pig farmers should take the initiative to improve their professional and technical level, relevant companies engaged in futures trading should improve the quality of salesmen, and the government should give full play to the leading role to improve farmers’ willingness to participate.

  Key words: forward market; ISM model; pig futures; willingness to participate; influencing factors

  责任保险与侵权风险的关系研究

  张瑞纲,吴叶莹

  (广西大学 商学院,广西 南宁 530004)

  摘要:侵权风险与责任保险之间存在相互影响、相互作用的关系。侵权风险的存在为责任保险的承保带来可能,但侵权风险所具有的不确定性、复杂性和长尾性特征又给责任保险的承保带来一定难度;责任保险的发展有效分摊了侵权风险,但也可能削弱侵权风险事故赔偿的惩戒作用。通过具体研究董事责任领域、医疗责任领域、建筑施工安全生产领域存在的侵权风险的成因特点,分析其与责任保险的互动关系以及二者之间的冲突,结合实际情况提出包括建立侵权风险数据库、挖掘各领域侵权风险、培育各侵权风险领域复合型人才、优化责任保险保费结构等在内的六条可行性建议,旨在促进侵权风险与责任保险良性互动发展。

  关键词:责任保险;侵权风险;风险管理;侵权法改革;长尾风险

  文章编号:1003-4625(2021)02-0102-09      中图分类号:F842.6      文献标识码:A

  信用价值视角下政策性金融扶贫演化博弈的仿真分析——基于河北省扶贫政策仿真分析

  李俊强1,张启君2,孙笑倩1

  (1.河北金融学院 金融创新与风险管理中心,河北 保定 071051;2.河北金融学院 研究生部,河北 保定 071051)

  摘要:金融扶贫既是脱贫攻坚的重要方法,也为贫困户带来发展的内生动力。而金融扶贫涉及政府、贫困户和金融机构三方主体,其实施效果是三方主体演化博弈的结果。通过运用不确定性微分演化博弈模型,模拟政府不同担保率、贫困户不同信用价值下,三方的策略选择和均衡结果。研究发现,当贫困户无信用意识或无信用价值时,他会关注政府对金融机构担保率的大小,担保率越高,贫困户越不愿意还贷款;当贫困户自身信用价值较高时,贫困户考虑信用价值和政府担保率来决定守信程度,并且这种守信程度和政府担保率成反比;当贫困户自身信用价值很高时,政府担保退出,贫困户与金融机构能够实现完全市场化信贷行为;提高信贷的贴息率虽然有助于改善贫困户守信状况,但是对三方博弈结果的影响有限。

  关键词:农村金融;金融扶贫;金融机构;演化博弈理论

  文章编号:1003-4625(2021)02-0111-08      中图分类号:F832.43      文献标识码:A

《金融理论与实践》2021年2期之目录(copy)_Print.pdf

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