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《金融理论与实践》2019年第4期

作者:金融理论与实践
时间:2019年06月04日        字体:           点击量:

  信息不对称条件下的外汇市场宏观审慎管理

  孙国峰1,2,刘 畅1,倪克勤1

  (1.西南财经大学,四川 成都 611130;2.中国人民银行货币政策司,北京 100033)

  摘要:由于外汇市场存在噪声交易,央行的及时有效管理不可或缺。然而,投资者交易策略的信息不对称给央行汇率市场管理带来了巨大挑战。因此,研究提出信息不对称条件下的外汇市场宏观审慎管理模型,以投资者历史交易行为作为其选择未来交易策略的估计依据。为了使得模型更具实践意义,进一步优化模型为信息不对称条件下的权重区间宏观审慎管理模型,央行仅在投机性交易者占比超过一定程度时进行宏观审慎管理。通过蒙特卡洛模拟,我们发现信息不对称条件下的宏观审慎管理模型可以有效降低噪声交易带来的汇率非理性波动。优化后的权重区间宏观审慎管理模型的管理效果接近于基础的宏观审慎模型的管理效果,但其成本更低,因此更具有实践应用的参考价值。

  关键词:外汇市场;外汇管理;信息不对称;宏观审慎政策;汇率

  文章编号:1003-4625(2019)04-0001-11      中图分类号:F830.73      文献标识码:A

  Abstract: Due to the existence of noise trading in the foreign exchange market, effective supervision by the central bank is indispensable. However, the central bank’s information asymmetry in the market supervision of investor types has brought great challenges to effective risk prevention and control. Therefore, we propose a macro-prudential supervision model for the foreign exchange market under the condition of information asymmetry. Based on the historical trading behavior of traders, we predict the future trading strategy of investors and conduct macro-prudential supervision correspondingly. In order to make the model more practical, we further optimize the model as the weight interval information asymmetry macro-prudential supervision model which requires macro-prudential management only when the proportion of noise traders exceeds a certain level. Through Monte Carlo simulation, we find that the macro-prudential supervision model under asymmetric information can effectively reduce the irrational fluctuation of exchange rate caused by noise trading. Optimized weight interval information asymmetric macro-prudential supervision model has a supervisory effect close to that of the basic information asymmetry macro-prudential model, but its regulatory cost is lower, so it has more practical value.

  Key words: foreign exchange market; foreign exchange managemont; information asymmetry; macroprudential policy; exchange rate

  互联网金融风险认知、风险偏好与投资行为:新时代大学生的新特征

  周 雷1,朱 玉1,谢心怡2

  (1.苏州市职业大学 商学院,江苏 苏州 215000;2.东南大学 经济管理学院,江苏 南京 211189)

  摘要:新时代大学生是未来互联网金融投资市场的主力军,研究其风险认知、风险偏好与投资行为的关系具有重要意义。基于对15所高校694位样本大学生的问卷调查数据,运用ANOVA分析、Logistic回归和Probit回归等方法实证研究后发现:(1)大学生认知到的互联网金融系统性风险和网络风险越大,投资就越谨慎,但是金融业务风险认知与投资行为之间的关系不显著,表明大学生对互联网金融创新背后的信用风险等认知能力有限;(2)大学生风险偏好程度越高,发生互联网金融投资行为可能性越大,风险偏好还可通过影响风险认知间接作用于投资决策,支持了风险认知的中介效应假说;(3)大学生的金融素养也会对其投资行为产生正向效应。上述结论在不同风险认知组和不同层次高校具有稳健性。最后,基于实证结论,提出促进大学生理性投资,构建互联网金融风险监管长效机制的对策建议。

  关键词:互联网金融;新时代大学生;风险认知;风险偏好;投资行为

  文章编号:1003-4625(2019)04-0012-10      中图分类号:F830.49      文献标识码:A

  负债融资对企业投资行为影响的实证研究——基于制造业上市公司经验数据

  秦海英,郝 睿,梁雅琳

  (南开大学 经济学院,天津 300071)

  摘要:负债融资作为企业重要融资方式之一,对企业的投资决策行为起着重要作用。从传统理论角度来说,负债融资一方面能引起股东—债权人冲突,从而导致公司整体过度投资和投资不足行为,另一方面也可缓解股东—经理人冲突所引发的过度投资的行为;从行为经济学角度,负债融资同样对企业投资有这两方面影响。将传统理论与行为经济学理论相结合,采用三个模型分别从负债融资水平、负债融资期限结构以及来源结构三个方面对264家制造业上市公司进行实证分析,讨论其与企业投资行为间的关系。经研究,发现负债融资水平与企业投资支出呈倒U形关系;短期负债增量和长期负债增量均与投资支出正相关,并且长期负债增量作用大于短期负债增量作用。商业信用增量对投资规模的影响略大于银行借款增量对投资规模的影响。

  关键词:上市公司;负债融资;投资行为;代理冲突;行为经济学

  文章编号:1003-4625(2019)04-0022-10      中图分类号:F830.91      文献标识码:A

  关于金融科技产业发展战略研究——以江苏省为例

  陆岷峰1,徐阳洋2

  (1.南京财经大学 江苏创新发展研究院,江苏 南京 210001;2.江苏子雨金融研究院,江苏 南京 210023)

  摘要:金融业对经济的发展具有巨大推动作用,是经济增长的动力源。金融科技有利于优化金融业流程,降低金融的成本,提高金融服务的效率与能力,控制金融的风险。金融科技产业的发展既可以充分加强科技在金融业的应用,同时对国民经济也具有直接的贡献。金融科技产业作为一个新兴产业,其发展具有固有的规律性和特征,研究区域金融科技产业的发展有利于推动全国金融科技产业的发展。

  关键词:区域金融;金融科技产业;金融科技龙头企业;产业规划

  文章编号:1003-4625(2019)04-0032-10      中图分类号:F830.573      文献标识码:A

  新常态下票据业务发展与中小企业融资——以上海为例

  李雪玉

  (中国人民银行上海总部,上海 200120)

  摘要:中国经济进入“新常态”以来,中国经济发展开始结构性减速。提高金融市场化程度,激发中小企业活力,稳步完成供给侧结构性改革是应对我国经济增速下行的最优选项。商业汇票作为服务实体经济的重要金融产品,期限短、流动性强,既可以满足中小企业延期支付的诉求,也可以满足中小企业单笔融资金额小,融资频次高的短期融资需求。以上海市2014—2018年连续51个月商业汇票业务发展现状为例,系统分析商业汇票市场的总体发展情况、行业使用分布、票据流转现状以及票据违约情况。认为信息不对称、融资资格、融资成本与企业信用是影响商业汇票市场发展与中小企业融资的内在原因,未来可基于区块链技术优化票据管理、适时开展融资性票据业务并加速发展供应链票据融资业务从而推动票据市场发展。

  关键词:金融市场;票据市场;商业汇票;中小企业;融资;区块链技术

  文章编号:1003-4625(2019)04-0042-08      中图分类号:F832.5      文献标识码:A

  Abstract: Since China is in the “new normal” economy, China’s economic development has begun to slow down. Improving Financial Marketization, stimulating the vitality of small and medium-sized enterprises, and steadily completing the supply-side reform are the best choice to cope with the downward trend of China’s economic growth. As an important financial product to  serve the real economy, commercial paper is full of advantages such as deferred payment, short term, strong liquidity, and meet the short term financing demand of small and medium-sized enterprises with small amount and high frequency. This paper takes the operation of commercial paper in Shanghai from 2014 to 2018 as an example, analyzes the overall condition of commercial paper market, industry distribution, the current situation of bill circulation and bill default. This paper argues that information asymmetry, financing qualifications, financing costs and corporate credit are the inherent reasons affecting the development of commercial bill market and SMEs financing. In the future, we can optimize bill management based on block chain technology, carry out financing bill business in time and accelerate the development of supply chain bill financing business so as to promote the development of bill market.

  Key word: financial market; bill market; commercial paper; small and medium-sized enterprises; financing; block chain technology

  河南省金融支持实体经济效率研究

  王深德,徐红芬

  (中国人民银行郑州中心支行,河南 郑州 450018)

  摘要:服务实体经济是金融工作的三大任务之首,增强金融服务实体经济能力和水平,对全面建成小康社会、打赢三大攻坚战意义重大。近年来,河南省金融支持实体经济取得了一定成效,实证结果显示,各项贷款尤其是第二产业贷款对经济增长具有明显正向作用,其中工业贷款对经济增长、投资增长的支持效率最高,增加工业尤其是制造业信贷投入,有利于增强经济增长内生动力。当前河南金融发展过程中也还存在一些问题,亟待增强金融自身发展能力,不断改善融资环境,优化企业融资结构,全面提升金融服务实体经济发展质效。

  关键词:金融;实体经济;融资总量;支持效率

  文章编号:1003-4625(2019)04-0050-09      中图分类号:F832.0      文献标识码:A

  Abstract: Serving the real economy is the top of the three major tasks of financial work. Enhancing the ability and level of financial  support for the real economy is very important and significant for completing the building of a moderately prosperous society and winning the three major battles. In recent years, financial support for the real economy has achieved certain effects in Henan Province. The empirical analysis shows that total loans especially the secondary industry loan have obvious positive effects on economic growth. Among the various loans of the secondary industry, industrial loans have the highest efficiency in supporting economic growth and investment growth.Increasing industrial credit input especially manufacturing credit input,is conducive to enhancing the endogenous impetus of economic growth. At present, there are still some problems in Henan's financial development. It is urgent to strengthen the financial development ability, continuously improve the financing environment, optimize the financing structure of enterprises, and comprehensively improve the quality and effectiveness of financial services for real economic development.

  Key words: finance; the real economy; the total amount of financing; support efficiency

  个人住房贷款利率“爬坡风险”评估及启示

  张静竹

  (中国人民银行驻马店中心支行,河南 驻马店 463000)

  摘要:随着我国个人住房贷款户数增多、贷款额度提升以及基准利率杠杆效应显现,央行基准利率备受关注。美日均经历了“低政策利率催生高房价—利率底部贷款大量成交—利率陡升刺破泡沫”的“三部曲”。从房地产及其信贷市场的发展来看,低利率导致高房价,利率底部贷款大量成交也在我国出现,受内外因素影响,央行基准利率也有上行的压力。为评估个人购房贷款的还款压力,构建了个人住房贷款偿还比率指标,在基准利率上行200、400和600个基点的情形下,以河南省周口市为例进行了评估和风险分区。结果显示住户贷款偿还压力总体可控,银行金融风险的可能性较小,并据评估的情况和个人房地产信贷形势提出对我国利率调整的启示。

  关键词:个人住房贷款;基准利率;信贷调控;房地产信贷

  文章编号:1003-4625(2019)04-0059-07      中图分类号:F832.45      文献标识码:A

  资本监管的金融稳定效应与经济增长效应:综述与展望

  刘生福1,韩 雍2

  (1.中国人民银行,北京 100800;2.中国建设银行博士后工作站,北京 100033)

  摘要:维持金融体系稳定和防止宏观经济衰退是后金融危机时代各国普遍面临的两大政策难题,加强资本监管在促进金融稳定的同时是否会阻碍经济增长成为学术研究和政策争论的焦点。围绕资本监管金融稳定效应和经济增长效应的传导机制梳理相关研究文献,发现尽管理论研究普遍认为更加严格的资本监管在促进金融稳定的同时对信贷规模和经济增长造成了不利冲击,但上述机制得以成立的现实条件却非常复杂,实证检验与理论研究结果常常出现背离。鉴于此,未来至少有以下几个可供研究的方向:首先,深化关于资本监管实际效应的传导机制分析。其次,进一步挖掘数据资料以提高实证研究结论的稳健性。再次,通过跨国比较探索导致资本监管实际效应异质性的制度根源。

  关键词:巴塞尔协议Ⅲ;资本监管;金融稳定;经济增长

  文章编号:1003-4625(2019)04-0066-08      中图分类号:F832.31      文献标识码:A

  我国物权众筹行业的发展现状及对策

  黄 洁

  (厦门大学嘉庚学院,福建 漳州 363105)

  摘要:众筹作为一种新兴的互联网金融行业,不断与现实生活中的传统行业融合并衍生出新的产品,物权众筹应运而生。经过近三年的自然生长,物权众筹行业在取得飞速发展的同时也暴露出不少问题,问题平台频现,政府、众筹平台和投资者都应引起足够的重视,完善自身并共同维护行业的健康发展。

  关键词:互联网金融;物权众筹;汽车众筹

  文章编号:1003-4625(2019)04-0074-08      中图分类号:F832.39      文献标识码:A

  Abstract: As a new type of internet finance industry, crowdfunding continuously integrates with traditional industries in real life and generates new products. As a result, property crowdfunding has emerged. After nearly three years of natural growth, property crowdfunding industry has also exposed many problems as its rapid development. Governments, crowdfunding platforms and investors should all pay enough attention to improving themselves and maintaining the healthy development of the industry.

  Key words: internet finance; property crowdfunding; automobile crowdfunding

  中小企业的融资选择:商业信用或是银行贷款?——基于金融生态环境差异性和审计意见类型的视角

  杨 毅1,唐彩霞2

  (1.广西科技大学 西部地区产业与城市发展研究中心,广西 柳州 545006;

  2.广西科技大学 经济与管理学院,广西 柳州 545006)

  摘要:以2012—2015年创业板上市公司为研究样本,从金融生态环境差异性和不同审计意见类型的视角,考察了宏观、微观因素对企业两种外源融资方式——商业信用融资与银行贷款融资的影响。结果发现:(1)相对于被出具非标准审计意见的企业而言,被出具标准无保留审计意见的公司能够获得更多的商业信用融资与银行贷款融资。(2)在金融生态环境水平较高的地区,企业在取得较多商业信用融资的同时降低了其银行贷款融资的可得性。(3)在进行分组检验的基础上发现,在金融生态环境较恶劣且被出具非标准审计意见的情形下,企业持有商业信用融资的价值效应最高。(4)金融生态环境与审计意见对企业商业信用融资会产生“声誉互补效应”,而当金融生态环境指数达到某一临界值时,互补效应将会失效;金融生态环境与审计意见的交互作用对企业的银行贷款融资会产生“声誉替代效应”,当金融生态环境指数超过某一临界值时,这种替代效应会转变成互补效应。

  关键词:金融生态环境;审计意见;商业信用;银行贷款

  文章编号:1003-4625(2019)04-0082-12      中图分类号:F830.56      文献标识码:A

  股权集中度对福建上市家族企业绩效的影响研究

  耿庆峰1,郭旭挺2

  (1.闽江学院 新华都商学院,福建 福州 350121;2.英国卡迪夫大学 商学院,英国 卡迪夫 CF10 3EU)

  摘要:近年来福建上市家族企业在促进区域经济发展的过程中扮演了重要的角色,其股权结构与公司经营绩效之间的相关关系引起了社会的广泛关注。以福建省上市家族企业为研究对象,选取2012—2017年福建省上市家族企业的股权集中度及财务绩效指标等相关数据,实证检验福建省上市家族企业股权集中度与企业绩效之间的关系。研究结果表明,福建上市家族企业的股权集中度与企业经营绩效之间呈现出正相关关系。进一步研究发现,在资产规模较小或资产负债率较低的情况下,股权集中度对企业绩效的影响更为显著。这为我国家族企业股权的进一步改革及公司治理提供了较好的理论依据。

  关键词:股票市场;上市公司;家族企业;股权集中度;绩效;实证分析

  文章编号:1003-4625(2019)04-0094-08      中图分类号:F830.91      文献标识码:A

  研发投入、股权结构与公司成长性——基于新三板挂牌公司的实证研究

  姜 婷,张保帅

  (重庆师范大学 经济与管理学院,重庆 401331)

  摘要:选取2014—2016年新三板挂牌公司的面板数据样本,运用因子分析法衡量公司成长性,实证研究研发投入对挂牌公司成长性的影响,并构建股权结构和研发投入交互项,研究股权结构对研发投入与挂牌公司成长性之间关系的调节效应。研究发现:新三板挂牌公司当期研发投入与成长性显著负相关;滞后期研发投入与成长性显著正相关;股权集中度会显著减弱当期研发投入与公司成长性之间的负相关关系;而股权制衡度会显著加强滞后期研发投入与公司成长性之间的正相关关系。基于此结论提出以下建议:高科技中小企业为公司长远发展的角度考虑应加大当前的研发投入力度,并优化股权结构,在保持股权集中的同时尽可能提高股权制衡度。

  关键词:股票市场;新三板;研发投入;股权集中度;股权制衡度;成长性

  文章编号:1003-4625(2019)04-0102-08      中图分类号:F830.91      文献标识码:A

  河南自贸区建设中商业保险创新发展构想

  郭守亭,刘际平

  (中南财经政法大学 工商管理学院,湖北 武汉 430073)

  摘要:通过总结国内自贸区保险创新和制度供给的实践经验,得出河南自贸区商业保险创新发展离不开市场主导和政府支持,要通过增加保险主体完善市场,因地制宜开展保险创新。分析了河南自贸区建设中存在供需不足的“市场失灵”问题、创新与制度供给不足的错配问题。提出河南自贸区商业保险创新发展应纳入自贸区建设总体布局,借助自贸区“先试先行”优势,通过引领和服务完善保险产业链,打造区域性保险中心的目标定位,以及风险管理和风险保障、推动河南现代保险服务业发展的功能定位,进而提出路径选择和配套措施。

  关键词:自贸区;商业保险;目标定位

  文章编号:1003-4625(2019)04-0110-09      中图分类号:F840.3      文献标识码:A

  Abstract: By analysing the practical experience of insurance innovation and system supply in domestic free trade zones, the development of commercial insurance innovation in China(Henan)Pilot Free Trade Zone cannot be separated from the market and the government support. It is necessary to improve the market mechanism by increasing the number of insurance providers and carrying out insurance innovation according to local conditions. This paper analyzes the issues of "market failure" resulting from insufficient supply and demand as well as the mismatch between innovative approaches and inadequate system supply. The innovative development of commercial insurance should be brought into the overall arrangement of China(Henan)Pilot Free Trade Zone. The insurance industry chain should be perfected by leading and serving with the help of the “trial first” advantage of the free trade zone. Therefore, the goal is to establish the regional insurance center. Meanwhile, it is important to promote the development functional position of modern insurance services in Henan through the support of risk management and risk protection. Thus, decisions concerning the path selection could be made and supporting measures could be put forward.

  Key words: free trade zone; commercial insurance; target location

《金融理论与实践》2019年4期之目录(copy)_Print.pdf

《金融理论与实践》2019年4期输之内文(copy)_Print.pdf

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