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《金融理论与实践》2019年第3期

作者:金融理论与实践
时间:2019年03月07日        字体:           点击量:

  强监管下金融与实体经济关系的转型升级及面临的挑战

  邱兆祥1,安世友2,贾 策1

  (1.对外经济贸易大学,北京 100080;2.中国华融资产管理股份有限公司,北京 100032)

  摘要:“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”是当前和今后一个时期我国金融领域的三大工作任务。围绕三大任务,我国将全面推进金融监管的体制机制改革,并通过对监管体系的机构整合和制度建设,形成强监管、严监管的市场态势,有效推动金融与实体经济关系的转型升级。金融与实体经济关系发展的目标就是二者之间的良性循环。因此,金融与实体经济要各司其职,实体经济要专注发展生产力以提升供给端产出质量,推进资本积累和资本集聚,金融则要专注资源优化配置以做好服务实体经济的工具,推进资本集中,二者要明确定位以避免功能交叉或误用,才能相互促进,实现金融与实体经济的良性循环。

  关键词:金融;实体经济;良性循环;金融监管;金融改革

  文章编号:1003-4625(2019)03-0001-06      中图分类号:F832.1      文献标识码:A

  Abstract: “Serving the real economy, preventing and controlling financial risks and deepening financial reform” are the three major tasks in the financial field of our country at present and in the future. Around the three major tasks, China will comprehensively promote the reform of the financial supervision system, and through the institutional integration and system construction of the supervision system, form a market situation of strong supervision and strict supervision, effectively promote the transformation and upgrading of the relationship between finance and real economy. The vision of the development of the relationship between finance and real economy is the virtuous circle between them. Therefore, finance and real economy should take their respective roles. Real economy should focus on developing productive forces to improve the quality of output at the supply side, promote capital accumulation and capital accumulation. Finance should focus on optimizing the allocation of resources to serve the real economy. Tools to promote capital concentration, the two should be clearly positioned to avoid functional overlap or misuse, in order to promote each other and achieve a virtuous circle between finance and real economy.

  Key words: finance; real economy; virtuous circle; financial supervision; financial reform

  互联网货币基金对商业银行的风险溢出效应研究

  王玉婷,马慧子,王向荣

  (山东科技大学 金融工程研究所,山东 青岛 266590)

  摘要:基于18家互联网货币基金及银行理财产品指数的相关数据,建立了二元DCC-GARCH-CoVaR模型以探究互联网货币基金之间及其与商业银行之间的风险溢出效应。实证结果表明,第一,与互联网货币基金相比,银行理财产品的风险相对较大。第二,互联网货币基金与银行理财产品的风险溢出呈现非对称性,互联网货币基金对银行理财产品的风险溢出更强。第三,银行系、基金系互联网货币基金对银行理财产品有正的风险溢出效应,这意味着银行系、基金系互联网货币基金能够加剧我国商业银行所受到的风险冲击。

  关键词:互联网货币基金;银行理财产品;风险溢出;DCC-GARCH-CoVaR

  文章编号:1003-4625(2019)03-0007-08      中图分类号:F832.33      文献标识码:A

  新三板做市股票存在流动性溢价效应吗?——基于PVAR模型的实证研究

  刘惠好,汪洁琼

  (中南财经政法大学 金融学院,湖北 武汉 430073)

  摘要:利用非平衡面板检测新三板做市股票在2015年1月—2017年12月间的流动性溢价效应,实证结果显示:市场在这三年期间都有规模溢价效应,但市场在2015年、2016年和全样本期间无流动性溢价效应,仅在2017年存在该效应;进一步利用PVAR模型研究个股收益、个股流动性水平、流动性风险和股价波动间的关系,发现该市场存在正反馈交易行为。建议政府引入涨跌幅制度、打通转板通道和加强挂牌公司的信息披露管理工作。

  关键词:股票市场;新三板市场;PVAR模型;流动性水平;流动性溢价;流动性风险;个股收益

  文章编号:1003-4625(2019)03-0015-08      中图分类号:F832.5      文献标识码:A

  众筹与微商融合的创业模式探索

  王志标1,2,道文静2

  (1.长江师范学院 武陵山区特色资源开发与利用研究中心,重庆 408100;2.河南大学 金融证券研究所,河南 开封 475004)

  摘要:众筹与微商融合的新型创业模式符合“大众创业、万众创新”理念,是互联网领域经济模式的创新。从传统创业模式的局限性入手,比较了其与众筹创业模式、微商创业模式之间的异同,分析了影响众筹与微商融合创业的因素,从众筹与B2C微商、C2C微商融合的角度剖析了众筹与微商融合模式及其特征,进而在京东众筹案例分析基础上提出了在创业中促进众筹与微商深度融合的政策建议。

  关键词:互联网金融;众筹;微商;创业模式;融合

  文章编号:1003-4625(2019)03-0023-07      中图分类号:F832.39      文献标识码:A

  实际汇率低估会带来经济增长吗?——基于不同类型经济体的再考察

  刘 畅

  (深圳大学,广东 深圳 518061)

  摘要:基于涵盖世界范围内98个国家时间跨度为1980—2014年的面板数据,实证检验了实际汇率低估对经济增长的影响,考察了由于经济体发展水平以及汇率制度不同而造成的差异,并加入了中国的经验证据。研究发现:(1)实际汇率低估整体上会促进经济增长。(2)实际汇率低估的经济效应会随着一国发展水平的提高被逐渐削弱,即在高收入国家的作用相对较小,中等收入国家的作用相对显著。(3)对于固定汇率制度国家来说,实际汇率低估会促进经济增长,但对于浮动汇率制度国家则会阻碍经济增长。(4)实际汇率低估主要通过促进工业增长和带动出口促进经济增长。

  关键词:外汇管理;汇率低估;汇率制度;经济增长

  文章编号:1003-4625(2019)03-0030-09      中图分类号:F832.61      文献标识码:A

  Abstract: Based on panel data covering 98 countries in the world from 1980 to 2014, this paper empirically examines the impact of real exchange rate undervaluation on economic growth and examines the differences caused by the level of development of the economy and the exchange rate system And joined the empirical evidence of China. The study found that: (1) The undervaluation of the real exchange rate as a whole will promote economic growth. (2) The economic effects of the undervalued real exchange rate will be gradually weakened with the improvement of the development level of a country, that is, the role in the high-income countries is relatively small and in the middle-income countries is relatively significant. (3) For countries with fixed exchange rate system, the real exchange rate undervaluation will promote economic growth; but for countries with floating exchange rate system, it will hinder economic growth. (4) The real exchange rate undervaluation mainly promotes economic growth by promoting industrial growth and driving exports.

  Key words: foreign exchange management; undervalued exchange rate; exchange rate system; economic growth

  基于金融稳定视角的余额宝收益率变化问题研究

  李朋林,唐 珺,尚 洁

  (西安科技大学 管理学院,陕西 西安 710054)

  摘要:自2018年4月份以来,余额宝收益率历时七个月的持续下跌,跌幅高达42%,已接近其历史最低价,收益率近期表现异常。作为互联网金融的标杆,解析其收益率的异常表现,对消除投资者疑虑,促进互联网金融健康可持续发展有着极为重要的现实意义。在横向及纵向两个维度阐述余额宝收益率变动异常表现的基础上,根据马科维茨投资组合理论,从宏观和微观两个层面对余额宝收益的异常变动进行了深入剖析。分析发现:宏观经济和货币市场因素并非是诱导余额宝收益率下跌的直接因素。在监管方为了维护金融市场稳定,逐步完善货币基金市场监管体系的背景下,余额宝主动缩减规模等一系列针对投资组合的调整极有可能是本次收益异常波动的主要且直接原因。

  关键词:互联网金融;互联网货币基金;余额宝;收益率;理财产品

  文章编号:1003-4625(2019)03-0039-07      中图分类号:F832.39      文献标识码:A

  通过区块链技术破解融资性票据监管问题研究

  黄 维

  (上海普兰金融服务有限公司,上海 201203)

  摘要:融资性票据一直是热议话题,一方面中小企业为降低融资成本而非常渴望通过票据进行融资;另一方面为防范金融风险,票据法又明确规定,不得从事无真实交易或债权债务关系的以纯粹融资为目的票据业务,监管技术手段的不够发达,导致在模式上一刀切,迟滞了票据市场的发展。随着当今金融科技的进步,区块链技术产生,其分布式记账、去中心化、非对称加密、时间戳、智能合约、可追溯性等特点,在票据领域有广泛应用前景。以区块链技术在融资性票据监管中的可行性为研究出发点,分析讨论在现有中心化交易模式基础上,构建数据资料区块链、票据信用评级区块链、票据交易区块链的三大区块链子体系的可行性,并做了深入剖析,以期能有效破解融资性票据监管问题,努力构建一种既能满足中小企业真实融资需求、服务实体经济,又能有效监管追溯、控制市场风险、良性发展的票据市场管理方法。

  关键词:金融监管;融资性票据;区块链;企业融资;市场风险监管

  文章编号:1003-4625(2019)03-0046-08      中图分类号:F832.5      文献标识码:A

  Abstract: Financing bills have always been a hot topic. On the one hand, small and medium-sized enterprises are eager to use bills to reduce financing costs; on the other hand, in order to prevent financial risks, the bill law clearly stipulates that they should not engage in pure financing bills business without real transactions or creditor-debt relationship.Undevelopedsupervise technical means, resulting in model of the development of the bill market has been delayed. With the development of financial science and technology, block chain technology has emerged, which has the characteristics of distributed accounting, decentralization, asymmetric encryption, timestamp, intelligent contract, traceability and so on. It has broad application prospects in the field of bills. Starting fromfeasibility of block chain technology in supervision of financing bills, this paper studies three block chain systemson the basis of existing centralized transaction model,data block chain, bill credit rating block chain and bill transaction block chain and makes in-depth analysis to effectively supervise financing bills. As for supervision, we should strive to build a bill market management method that can not only meet real capital needs of small and medium-sized enterprises and serve real economy, but also effectively supervise and control market risks.

  Key words: financial regulation; financing bills; block chain; enterprise finance market; risk regulation

  新金融工具会计准则修订对防范化解金融风险的影响研究

  宋新红,魏 婷,李冰清

  (中国人民银行郑州中心支行,河南 郑州 450018)

  摘要:2017年,财政部修订发布了三项金融工具相关会计准则(简称为“新金融工具会计准则”)。通过搜集16家上市商业银行的财务数据,利用KMV模型测算出这16家商业银行最近11个季度末的预期违约距离和预期违约率。结果表明,新金融工具会计准则颁布以来,商业银行预期违约距离越来越大,预期违约率越来越小,信用风险逐渐降低。然后利用方差分析方法检验发现,16家商业银行的信用风险在新金融工具会计准则颁布后均显著降低。过去对不良资产划分把控越严格的银行受新金融工具会计准则的影响越小,过去对不良资产划分把控越宽松的银行受新金融工具会计准则的影响越大。商业银行应不断推进经营转型,强化风险管理,同时,监管部门应构建有效的监管体系,谨防钻会计规则漏洞的现象出现。

  关键词:新金融工具会计准则;商业银行;信用风险;KMV模型

  文章编号:1003-4625(2019)03-0054-09      中图分类号:F832.2      文献标识码:A

  商业银行全球资金管理:理论与实践

  余 粤

  (中国工商银行股份有限公司 博士后科研工作站、金融市场部,北京 100140)

  摘要:从构建信息对称下的动态交叉汇率体系入手,讨论币种配置和汇率衍生品定价问题。由于Siegel悖论的存在,在客观测度下不同记账本位币投资者的汇率预期并不一致,必须同时考虑自身记账本位币和其他记账本位币投资者的风险中性测度才能避免不一致性。在全球资金管理实践中,境内本、外币资金管理类似于信息对称的情形,可采用全额集中的管理模式;而在全球市场割裂、信息分散的条件下,提出了对差额集中管理模式改进的方式。

  关键词:利率平价;Siegel悖论;全球资金管理

  文章编号:1003-4625(2019)03-0063-07      中图分类号:F832.21      文献标识码:A

  上市公司设立私募股权基金的价值效应分析

  张 杨1,谭祖卫1,赵 弟1,付 莉2

  (1.北京信息科技大学 经济管理学院,北京 100192;2.MSU VIPP, USA Michigan 48824)

  摘要:“PE+上市公司”型私募股权基金是我国经济转型和金融创新大环境下的产物。基于2007—2017年上市公司设立的私募股权基金样本进行实证分析,发现上市公司设立私募股权基金只在公告当天产生了极为短暂的价值提升,累计超额收益和长期价值显著为负。运用多元回归模型检验其价值影响因素,结果发现基金管理人的出资特征、上市公司的盈利能力和股权特征对长期价值影响显著。

  关键词:证券市场;PE+上市公司;私募股权基金;事件研究法;多元回归模型

  文章编号:1003-4625(2019)03-0070-09      中图分类号:F832.5      文献标识码:A

  政府干预与市场边界:澳大利亚农业保险制度实践及其启示

  邱 波,朱一鸿

  (宁波大学 商学院,浙江 宁波 315211)

  摘要:澳大利亚是世界上为数不多的不对农业保险进行政府补贴的国家之一,澳洲农业保险因坚持市场化承保农业风险而体现出清晰的市场边界,澳洲政府则致力于弥补“市场失灵”提供以巨灾风险管理为核心的农业风险管理政策,并通过政策组合积极干预农业保险发展。通过考察澳洲农业保险的制度特点,总结澳大利亚农业保险制度的市场边界和政府干预措施,为高效发展我国农业保险提供经验借鉴。

  关键词:农业保险;政府干预;市场边界;实践;启示

  文章编号:1003-4625(2019)03-0079-07      中图分类号:F840.66      文献标识码:A

  信托公司真正股权投资的房地产项目利益分配研究

  管百海

  (中铁信托研究发展部,四川 成都 610041)

  摘要:为适应市场和环境的变化,信托公司的房地产信托业务需要转型,从提供单纯的债权融资向真正的股权投资转变。在真正股权投资情况下,信托公司与房地产开发商要进行紧密合作,借助开发商的专业能力促使项目开发成功。为此,需要设计好信托公司与房地产开发商之间的利益分配机制,以充分调动开发商的积极性。分两大类四种情况对信托公司与开发商之间的利益分配问题进行了深入研究。第一类是信托公司持有房地产项目全部股权,将项目开发管理工作委托给房地产开发商。其中第一种情况是信托公司向开发商按固定比例支付管理费;第二种情况是双方事先约定项目的基准利润,对于基准利润部分信托公司向开发商支付固定管理费,对于超过基准利润的超额利润,双方按约定的比例进行分成。研究结果表明第二种情况下,开发商的积极性得到调动,其工作努力程度更高,各方收益更高。第二类是信托公司与房地产开发商共同持股项目公司,项目具体的开发管理工作由开发商负责。其中第三种情况是信托公司与开发商按股权比例对项目利润进行分配;第四种情况是双方事先约定项目的计划利润,对于计划利润双方按股权比例进行分配,超过计划利润的超额利润,双方按另行协商的比例进行分配。研究结果表明第四种情况下,开发商的工作积极性更高、工作更努力,各方收益也更高。随后,对相关研究推论进行了验证;最后,在总结分析的基础上提出了相关建议。

  关键词:信托公司;房地产信托;股权投资;管理费;超额利润;分级分成

  文章编号:1003-4625(2019)03-0086-09      中图分类号:F832.49      文献标识码:A

  政府推动农房抵押贷款的演化博弈分析

  李善民

  (中国人民银行百色市中心支行,广西 百色 533000)

  摘要:农房抵押贷款是激活农民沉睡资产、弥补农民抵押物不足、缓解农户融资难的现实选择,但商业银行开展农房抵押贷款的意愿不强。基于此,将政府推动农房抵押贷款纳入到演化博弈的分析框架,依次分析了地方政府出台支持政策与不出台支持政策对商业银行开展农房抵押贷款意愿的影响,得出了地方政府与商业银行推行农房抵押贷款的演化稳定策略,并基于参数变动考察了地方政府和商业银行两个群体的演化策略。在理论分析的基础上,运用仿真模拟技术对政府支持比例的不同初始值以及各参数的不同设置,进一步探究政府推动农房抵押贷款对商业银行开展农房抵押贷款行为的影响。最后从增加农房抵押贷款的制度供给、强化对地方政府在推动农房抵押贷款中的责任考核、加快推进农户信用体系建设等方面提出了促进农房抵押贷款开展的政策建议。

  关键词:农房抵押贷款;演化博弈;乡村振兴战略;农村金融

  文章编号:1003-4625(2019)03-0095-08      中图分类号:F832.43      文献标识码:A

  结构性存款国际监管改革进展与经验借鉴

  涂晓枫

  (中央国债登记结算有限责任公司,北京 100032)

  摘要:2018年以来,结构性存款规模暴增引发共同关注,为何出现规模异动、监管措施是否落实到位引发全面讨论,如何引导结构性存款规范发展成为重中之重。通过全面回顾结构性存款近年来的国际监管改革进展,梳理总结国际组织和各国监管当局在明确产品属性、完善内部机制、加强投资者适当性管理、加强合规销售、充分信息披露等方面的主要监管经验。基于我国结构性存款发展现状和基本特征,为下一步加强结构性存款的针对性监管提供有益支持和政策启示。

  关键词:结构性存款;监管改革;国际经验

  文章编号:1003-4625(2019)03-0103-08      中图分类号:F830.4      文献标识码:A

  Abstract: Since 2018, the explosion of structured deposits has aroused common concern. The reason of scale changes and regulatory implement have triggered comprehensive discussions. How to solve the problem of the supervision of structured deposits has become the top priority. Through a comprehensive review of the international regulatory reform of structured deposits in recent years, this paper summarizes the main regulatory experiences of international organizations and national regulatory authorities in terms of defining product attributes, improving internal mechanisms, strengthening investor suitability management, strengthening compliance sales, and full information disclosure. Based on the development status and basic characteristics of China’s structured deposits, this paper provides beneficial support and policy inspiration for the next step of strengthening the targeted supervision of structured deposits.

  Key words: structured deposits; regulatory reforms; international implications

  日本经济危机的反思与借鉴——基于资产负债表的金融视角

  郑鸬捷

  (中国工商银行总行资产管理部,北京 100140)

  摘要:通过对日本20世纪90年代发生的经济危机进行梳理和总结,从资产负债表的角度揭示经济现象背后包括外汇、货币、财政等在内的金融政策运行逻辑,总结日本经济危机的一般性金融规律和特点,探讨如何充分发挥和协调外汇、货币、财政等金融政策影响为企业发展提供良好金融环境,为当前国内宏观经济判断和金融决策提供建议。

  关键词:日本经济危机;资产负债表;外汇政策;货币政策;财政政策

  文章编号:1003-4625(2019)03-0111-08      中图分类号:F831      文献标识码:A

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《金融理论与实践》2019年3期之内文(copy)_Print.pdf

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