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《金融发展研究》2022年第2期

作者:金融发展研究
时间:2022年03月17日        字体:           

理论研究

大数据方法在系统性金融风险监测预警中的应用进展

党印1 苗子清2 张涛2、3 冯冬发2

(1. 中国劳动关系学院,北京100048;2. 中国社会科学院大学,北京102488;

3. 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所,北京100732)

摘要:大数据为系统性金融风险监测提供了新的数据源,衍生出新的分析方法,为监测系统性金融风险提供了新的视角,并产生了预测效果更好、性能更佳的系统性金融风险预警模型,以更全面的视角考察系统性金融风险的传染情况。系统性金融风险的成因有一些共性因素,也有一些与特定国家相关的国别因素,各类大数据方法模型均有一定的解释和预测力度,不过尚没有统一的普适模型。系统性金融风险传染具有集群效应,并可能跨国传染。未来需要进一步拓展数据源,研判风险成因,与传统统计和计量分析相融合,扩展运用大数据方法。

关键词:大数据方法;系统性金融风险;监测;预警

金融市场系统性风险预警与监管研究——基于信息溢出网络的视角

李合龙1 欧阳瑞玲1 张卫国2

(1. 华南理工大学经济与金融学院,广东广州510000;

2. 华南理工大学工商管理学院,广东广州510000)

摘要:系统性风险主要有两个监管视角:一是从系统重要性金融行业的视角测算金融机构系统性风险并识别出系统重要性金融行业,借此观察中国系统性风险的行业分布和时变特征;二是从金融关联网络的视角构建信息溢出网络,并根据网络结构特征分析危机时期的关联交易,通过减少风险交易降低大规模关联风险事件发生的概率。研究发现,系统重要性行业有银行业、保险业以及证券业,其中,银行业和证券业的系统性风险表现出“危机时期极大且平稳时期极小”的特点,在危机时期需要更多的监管关注;信息溢出网络分析表明,全样本时期银行业和保险业处于网络中心地位,危机时期不同子行业交易频繁,平稳时期同类子行业内部关联更为紧密,根据不同时期的关联特征规范风险关联交易可达到监管目的,且信息溢出网络动态因果指数提前一年预警系统性风险。综上,两种监管选择得出的监管重点基本一致且符合实际,说明两种方法的监管方向具备科学性,而信息溢出网络是一种兼具科学性和预警效果的监管选择。

关键词:金融监管;系统性风险;系统重要性行业;信息溢出网络;中心度指标

宏观杠杆率与安全资产短缺

邢军峰1 顾纯磊2

(1. 河南大学经济学院,河南开封475000;2. 江苏省社会科学院,江苏南京210004)

摘要:投资者总是通过自己的认知来筛选安全资产。宏观杠杆水平的积累一方面引起安全资产更大幅度的增加;另一方面也使感知的安全资产萎缩,在市场压力时导致安全资产短缺。管理安全资产短缺的适当方法是有序降杠杆,其中宏观杠杆率已达到不可持续水平的部门要率先实施。在降杠杆过程中,市场机制可以发挥应有的作用,面临压力的部门应谨慎应对潜在风险,主动降杠杆。有序降杠杆的过程需要财政政策支持,公共债务和基础设施投资有更大的作用空间。中央银行货币政策要保持适度流动性,让降杠杆过程可以忍受。另外,固定的抵押率和更高的透明度可以有效缓解安全资产短缺。

关键词:安全资产;降杠杆;政策支持;监管

国际金融前沿

“ 去全球化”及其对经济不公平的多重影响:理论研究与历史分析(下)

亚当·S·波森

王宇译

摘要:从国际经验来看,当一个地区失去占主导地位的企业和产业时,即使政府投入了大量的资源,也很难真正振兴这些地区。美国离开世界经济体系的“去全球化”政策不仅造成了国内的民族主义倾向,而且造成美国经济放缓。美国政府政策调整的目标应当是提高所有人尤其是低收入蓝领工人的收入水平和福利水平,为此,美国应该改变保护主义政策,通过交通补贴、职业培训、就业激励、工资福利保护等措施,真正解决经济不公平、收入分配不公正和贫富差距扩大等问题;应当遵守国际规则,以更加积极的态度参与国际竞争,使自己的国际政策更具开放性和建设性,积极推进国内经济改革,积极参与国际标准和国际规则的制定与实施,以此促进美国经济发展。

关键词:去全球化;经济不公平;开放

金融观察

欧洲绿色金融“ 漂绿”治理经验及启示

马凌远 王姝晨

(郑州航空工业管理学院经济学院,河南 郑州 450046)

摘要:深化绿色金融发展是我国实现“双碳”目标的重要途径,而欧美日等发达国家实践经验表明,“漂绿”是制约绿色金融发展的主要障碍。在政策和资本普遍向绿色金融倾斜的市场环境下,不断变化衍生的“漂绿”现象将逐渐成为侵蚀绿色金融市场健康平稳发展的“蚁穴”。欧洲作为全球率先探索绿色金融的地区,从信息披露、制度监管和理念普及等方面对“漂绿”现象进行了治理。我国可以借鉴欧洲相关经验,推动绿色金融的标准编制、信息融合、平台搭建以及意识形态建设,防范金融“漂绿”风险,避免绿色金融资金错配,保障绿色金融切实赋能绿色发展和“双碳”目标的实现。

关键词:绿色金融;“漂绿”现象;欧洲;经验;启示

市场竞争、商业信用与全要素生产率

刘廷华1 寇奉娟1 刘潇2

(1. 山东理工大学经济学院,山东淄博255012;2. 上海财经大学财经研究所,上海200433)

摘要:本文使用2001—2019 年我国A股上市公司面板数据,从企业竞争地位和行业竞争程度双重视角探究市场竞争引起的商业信用对全要素生产率的影响差异。研究结果表明:企业使用商业信用对全要素生产率有显著促进作用;企业竞争地位和行业竞争程度发挥调节效应,竞争地位较高或行业竞争程度激烈的环境下会正向调节商业信用对全要素生产率的促进作用。同时,本文以《物权法》实施为准自然实验,采用双重差分方法控制了商业信用的内生性问题,通过平行趋势、安慰剂等检验保证了双重差分的有效性。机制检验发现,融资约束和负债治理是市场竞争差异时商业信用促进全要素生产率的内在渠道。本文为理解外部竞争环境下商业信用如何作用于实体经济提供了实证依据。

关键词:商业信用;全要素生产率;市场竞争;中介效应;双重差分法

企业生命周期视角下互联网公司股票流动性对研发投入的影响

李延军1 李孝文1 王诗惠1、2

(1. 河北工业大学经济管理学院,天津300401;2. 晋能控股煤业集团有限公司,山西大同037000)

摘要:本文从企业生命周期这一新的视角下探究互联网公司股票流动性与企业研发投入水平和效率的关系。整体而言,股票流动性对企业研发投入具有显著的正向影响。在企业不同生命周期阶段,股票流动性与互联网企业研发投入之间存在着非线性关系:股票流动性对研发投入水平的影响在初创期与成长期最大,对研发投入效率的影响在成长期最大,两种影响都在衰退期达到最低,表现出周期性规律;相应地,随着股票流动性变化,其对互联网企业研发投入的正向影响在初创期并不明显,但在成熟期和成长期表现为积极的正向影响,随后进入衰退期出现较大起伏和阶段性负向影响。本文研究结果为互联网公司在生命周期不同阶段合理安排研发投入提供参考,帮助互联网公司更有效地进行研发投入的分配和优化。

关键词:企业生命周期;股票流动性;研发投入水平;研发投入效率;随机森林回归

农村金融

正规金融发展视阈下农户生计资本的影响因素研究

杨晓燕 夏咏

(新疆农业大学经济管理学院,新疆乌鲁木齐830052)

摘要:在乡村振兴背景下,探讨正规金融发展对农户生计资本的影响对于实现可持续发展具有重要意义。本文基于可持续生计分析框架(SLA),采用中国家庭追踪调查(CFPS) 第五期调研数据,运用似不相关回归模型(SUR) 和倾向得分匹配模型(PSM) 综合分析正规借贷对农户生计资本的影响。结果表明:(1) 有正规借贷农户的生计资本总值高于无正规借贷农户,且两类农户各类生计资本均值差较大,正规借贷对农户的自然资本、物质资本、金融资本和社会资本均产生了显著的正向影响;(2) 正规借贷显著提高了相对富裕农户的金融资本和社会资本,而显著降低了相对贫困农户的物质资本;(3) 正规借贷对西部和东北地区农户生计资本的影响效应较大,对中部和东部地区农户生计资本的影响效应较小。基于以上结论提出相关对策建议。

关键词:正规借贷;农户生计资本;影响因素;异质性分析

新时期金融服务在推进乡村振兴中的作用研究

周林洁1 傅帅雄2

(1. 中国社会科学院大学经济学院,北京102488;2. 北京大学光华管理学院,北京100871)

摘要:2020 年底我国如期完成了新时代脱贫攻坚目标任务,乡村振兴在2020 年也取得重要进展,制度框架和政策体系基本形成。在脱贫攻坚与乡村振兴实现有效衔接过程中,金融需求也将会呈现出新的特点和变化,为更好发挥金融服务在新时期推进乡村振兴战略中的作用,本文从基于长远发展的顶层设计、金融市场体系、金融组织体系、金融服务体系、金融服务的生态环境建设等方面提出了发展建议。

关键词:新时期;金融服务;乡村振兴

专题研讨

融券卖空、知识产权保护与企业创新

韦祎 杨红

(新疆农业大学经济与贸易学院,新疆乌鲁木齐830052)

摘要:本文以我国股票市场开展融资融券交易为准自然实验,基于双重差分方法研究融券卖空交易的政策效应及其对企业创新的影响。研究发现:融券卖空交易对企业发明专利创新行为产生了压力效应,而对实用新型和外观设计专利的创新行为则具有激励效应,且存在轻微的时间滞后;企业实用新型和外观设计专利的创新能力在卖空交易的影响下有所增强,但发明专利的创新研发能力没有明显提升。进一步研究发现,在知识产权司法保护较高的地区,卖空交易对企业发明专利创新的压力效应会有所缓解,同时会扩大对非发明专利的激励效应,这与行政执法水平的异质性分析结果相反。

关键词:融券卖空;知识产权保护;企业创新、双重差分

货币政策不确定性、金融错配与企业创新

薛龙 刘家诺

(郑州轻工业大学经济与管理学院,河南郑州450000)

摘要:本文基于中国货币政策不确定性指数,并结合2010—2019 年沪深A股上市公司数据构建面板数据模型,实证研究中国货币政策不确定性对我国企业创新的影响及其异质性,并进一步研究这种影响效应的作用机制。研究结果表明:货币政策不确定性上升会显著抑制企业的创新产出,并且这一现象在非国有企业和小规模企业中更为显著。其内在作用机制是,货币政策不确定性会通过加重企业金融错配程度来抑制企业的创新产出。因此,中央银行应合理调整货币政策,降低货币政策不确定性,提高货币政策调控的有效性和精准性,进而缓解企业金融错配,促进企业创新。

关键词:货币政策不确定性;金融错配;企业创新

工作论坛

我国储蓄国债发行市场现状及其政策建议

俞建璋

(中国人民银行福州中心支行,福建福州350003)

储蓄国债是政府筹集建设资金的重要方式,也是投资者资产配置组合中难以替代的无风险产品,在金融市场具有重要地位。2012年以来,我国储蓄国债发行管理政策发生明显调整,由原来同时向个人和单位发行改为仅面向个人投资者发行,由承销机构包销改为承销机构代销。同时,我国金融改革深入推进、市场有效性不断增强、居民财富积累日趋厚实、投资渠道日趋丰富、信息技术广泛应用、民众投资习惯深入改变,储蓄国债面临的市场环境、功能定位和投资需求等均发生了重大变化,给新时代储蓄国债发行管理带来了新的挑战。

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