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2019年金融发展研究第3期

作者:金融发展研究
时间:2019年04月22日        字体:           点击量:

 

专稿

稳中有变形势下加强货币政策预期引导和管理的思考

中国人民银行济南分行党委理论学习中心组

(中国人民银行济南分行,山东 济南 250021)

    摘要:加强货币 通、前瞻性指引等,初步构建了预期管理框架体系并发挥了良好作用,但央行分支机构在预期管理方面的作用有待进一步提升。下一步应建立人民银行多层次预期管理机制,通过明确目标机制、加强市场沟通、做好舆情监测、注重分类施策、加强政策协同等措施,充分发挥分支机构在货币政策预期管理中的有效补充作用。

    关键词:预期管理;货币政策;分支机构

理论研究

提高最低工资标准会促使企业对外投资吗?

张明源 薛宇择

(中国社会科学院大学(研究生院),北京 102488)

    摘要:本文利用工业企业数据库和境外投资企业名录的匹配数据,以及手工收集的各地区每年度最低工资标准数据,实证考察了最低工资标准与微观企业对外投资行为的关系。我们发现,提高最低工资标准会“倒逼”企业“走出去”,促使企业对外投资。在使用工具变量和以企业变更经营地点构造准自然实验来控制内生性问题后,这种正向作用仍然显著。进一步分析发现,最低工资标准的提高,会促使融资能力强、资本密集度大、生产率高的优秀企业进行对外投资。本文结论表明,在我国劳动成本不断提高的背景下,最低工资相关政策的制定需要充分协调企业实际经营活动,既要引导企业积极转变原有发展方式,勇敢“走出去”,又需避免产业“空心化”的问题。

    关键词:最低工资标准;OFDI;企业异质性;产业“空心化”

企业商品价格、利润与投资行为的一致性研究

中国人民银行济南分行课题组

(中国人民银行济南分行,山东 济南 250021)

    摘要:根据新古典经济学理论,商品价格与利润是投资行为函数中的重要变量,随着商品价格上涨、利润增加,企业投资规模相应扩大。2016 年以来,山东省工业企业利润开始回升,但固定资产投资却依旧低迷,增速持续低于利润增速,作为传统“引擎”的商品价格和利润带动工业企业投资的作用似乎在弱化。为解开这一谜团,本文以新古典投资模型作为理论基础,通过企业商品价格监测数据和工业企业财务监测数据的横向联动,探索影响工业企业投资的因素,检验山东省工业企业的投资行为是否符合新古典投资理论的行为范式。研究结果显示,在样本稳定、指标可比的情况下,商品价格、利润水平与企业投资呈现出显著的一致性关系;同时,由于存在非效率投资这个非随机扰动项,一致性关系的拟合优度有限。通过进一步讨论非效率投资规模对一致性关系的影响程度发现,在时间、行业维度上,随着非效率投资趋于0,商品价格、利润与投资的一致性关系相应增强。由此得到启示,商品价格、盈利水平是企业投资的“风向标”,扩大投资必然要有一定的利润为基础,对企业减税让利是增进其投资意愿的前提。

    关键词:商品价格;利润;投资;盈利;减税

国际金融前沿

美国农业政策的历史与演进

詹姆斯·诺瓦克詹姆斯·皮斯拉里·桑德斯

王宇译

    摘要:早期的美国农业政策主要关注财政收入和粮食安全,并没有太关注农民收入和社会福利。公共土地分配也遇到了许多复杂问题,包括奴隶制与国家权利、美国内战与印第安战争、经济利益与政治利益等。政府腐败、对农民不负责任,以及金融危机等推动了农民组织的崛起,并且逐步形成了独立的经济和政治诉求。今天美国农业政策、农业制度和农业立法的大部分是18—19 世纪的经济和政治遗产。经历了长期而艰难的发展,到19 世纪末,美国逐步建立了较为完善的农业政策、较为发达的农业经济和较为完善的农业基础设施。

    关键词:农业政策;农民组织;农民收入

金融观察

我国人口经济的现状、问题和建议

伍旭川 唐洁珑

(中国人民银行金融研究所,北京 100032)

    摘要:基于我国新时代人口战略的背景,本文研究了我国人口经济的现状、问题,并提出了相应的建议。本文认为,长期以来我国经济的增长得益于人口红利的释放,虽然人口红利还未完全消失,但已进入拐点。未来,我国人口经济面临的问题主要是人口年龄结构的问题,即老年人口占比上升、人口红利逐渐消失。人口的年龄结构问题对我国经济增长、产业结构升级以及社会保障都将带来一定程度的负面影响。基于我国人口经济的现状及问题,本文认为,我国需要进一步从生育制度、经济发展方式、劳动力资源配置以及社会保障四个方面完善相关体制机制,以应对即将到来的人口老龄化问题。

    关键词:老龄化;经济增长;社会保障

我国绿色金融体系创新路径探析

曹倩

(山东财经大学金融学院,山东 济南 250014)

    摘要:目前,我国绿色金融体系正处于初步探索阶段,市场供需失衡、发展动力不足等现象日趋凸显。本文通过对绿色金融体系作用机理的研究以及国内外发展模式的对比,分析我国绿色金融体系发展面临的绿色金融标准不统一、政策体系不完善、可持续发展动力不足等问题,进而从政策创新、金融组织创新、产品创新、科技创新等四方面全方位探讨我国绿色金融体系的发展创新路径,为绿色金融体系可持续发展提供依据。

    关键词:绿色金融体系;可持续发展;创新路径

交叉性金融业务对我国商业银行系统性风险的影响研究

王升 徐以军 李亚 郜如明

(1. 中国银行保险监督管理委员会菏泽监管分局,山东 菏泽 274000;

2. 恒丰银行股份有限公司菏泽分行,山东 菏泽 274000)

    摘要:本文在剖析交叉性金融业务变动特点、对系统性风险传导路径的基础上,测算了我国商业银行的系统性风险,实证分析了交叉性金融业务与商业银行系统性风险之间的相关关系。结果表明:2010 年以来,我国银行系统性风险经历了“N”型变动趋势,2015 年以来风险处于持续上升通道,且成为历史高点。银行系统性风险的产生与资产管理市场下的交叉性金融业务快速发展密切相关。为了防范和化解系统性风险,需要继续加强和完善穿透式监管,实现银行业务“期限错配”的范围合理化,确保有效服务实体经济。

    关键词:资产管理;交叉金融;银行系统性风险

基于股东背景的P2P网贷平台成交规模研究

马瑞

(顺德职业技术学院,广东 顺德 528300)

    摘要:本文在对我国P2P 网贷平台按照股东背景进行聚类分析的基础上,对影响不同聚类网贷平台成交规模的相关因素进行了实证研究。研究发现,不同聚类中P2P 网贷平台成交规模的影响因素具有一定的差异性,即存在个体效应。网贷平台待偿余额、净投资者数量、累计停业平台数量与所有聚类网贷平台成交规模存在一定的正相关性,而平台借款期限、综合收益率水平、平台数量显著负向影响平台成交量。

    关键词:P2P网络借贷;成交规模;股东背景

案例研究

可转换债券发行的动因与后果—— 基于“ 福记食品”的案例研究

林建秀

(集美大学财经学院,福建 厦门 361021)

    摘要:本文基于可转换债券“后门”权益融资与控制管理层过度投资两个视角,分析福记食品可转换债券融资动因及其后果,揭示可转换债券融资要实现“后门”权益融资及控制管理层过度投资的动因所应具备的条件。研究结果认为,可转换债券融资收益与风险并存,可转换债券发行人为化解可转换债券融资风险,在提高盈利能力的同时,一方面须通过强化公司治理以提高决策效力,另一方面须根据发行人融资目的设计合理的可转换债券条款。

    关键词:可转换债券;后门权益;过度投资;福记食品

证券保险

基于中国资本市场数据的Faber 战术资产配置及择时效果检验

周亮1,2 卫晓锋3

(1. 湖南财政经济学院学报编辑部,湖南 长沙 410205;2. 湖南师范大学商学院,湖南 长沙 410081;

3. 中国人民银行郑州中心支行;河南 郑州 450021)

    摘要:Faber 战术资产配置是根据简单均线思想进行择时,并在大类资产间进行均衡配置的模型,在降低投资组合风险方面具有积极的作用。采用我国资本市场2010—2017 年的股票、债券、期货等大类资产的周数据,在构造适用于我国资本市场的Faber 战术资产配置策略的基础上,利用T-M模型和H-M模型详细检验了策略的择时效果,结果发现:无论是单独对股市进行分析,还是对大类资产进行组合构建,Faber 战术资产配置模型均可以显著扩大投资收益并降低投资风险,T-M模型和H-M模型的检验结果也表明该模型的择时效果极其显著,充分验证了择时加资产配置对于提高投资组合的收益风险比具有关键的作用。

    关键词:战术资产;资产配置;择时模型

工作论坛

盈余公告后债券价格反应对股票未来回报的预测研究

范亚东 蔡斯雨 李炜

(东北农业大学经济管理学院,黑龙江 哈尔滨 150030)

    摘要:本文研究了我国A股上市公司发布盈余公告后,债券价格反应对于关联股票未来回报的预测能力。研究发现,盈余公告前1 日至后1 日债券收益率的变动可以预测公告公布后窗口期为20 日的股票持有超额累计回报;实证结果显示,这种预测能力不会因为盈余信息的好坏而存在显著的差异;最后基于似无相关模型SUR的检验后,发现上市公司的机构持股比例越低,债券价格反应对于股票回报的预测能力越强。本文研究表明,我国被富有经验的投资者所主导的债券市场中债券价格相对于股票价格会更迅速地吸收消化盈余公告信息。

    关键词:盈余公告效应;债券价格反应;股票未来回报;事件研究

国有大型商业银行提升督办质效实践探析

陈兴

(交通银行,上海 200120)

    督查督办工作是促进各项重大决策、重要工作部署贯彻落实的重要手段,是保证政令畅通的有力武器。国有大型商业银行如何通过督查督办服务领导、服务基层、服务群众,值得深入思考。

互联网互助平台风险问题及监管对策研究

叶锦

(中国人民财产保险股份有限公司山东分公司,山东 济南 250014)

    据不完全统计,截至2018 年3 月末,全国有近百家互联网互助平台先后成立。大部分互助平台从事大病及意外互助,市场上规模较大的有e 互助、康爱公社、壁虎互助、水滴互助、轻松互助、众托帮、夸克互助、17 互助等8 家,其会员人数总计达到7800万,吸收会员资金近10 亿元。这些平台一般由科技公司发起建立且多接受了知名投资公司投资(见表1)。从客户角度看,加入平台十分简单,初始入会费用低,获得的权益与保险类似,具有较大吸引力;从平台角度看,其运营模式和产品同质化,资金多通过第三方托管管理,相关业务能力及专业化水准有待检验。

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