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2013年金融研究第10期

作者:系统管理员
时间:2015年10月30日        字体:           点击量:

  ICT、移动支付与电子货币

  谢 平 刘海二

  (中国投资有限责任公司,北京摇100000; 广东金融学院,广东广州 510521)

  摘 要:随着信息通信技术(ICT)的发展和移动终端普及率的提高,移动支付完全有可能取代现金和信用卡成为主要的支付方式。移动支付是电子货币形态的主要表现形式,电子货币是移动支付存在的基础,二者具有网络规模效应,而预期在移动支付和电子货币网络规模效应中起着关键作用,随着移动支付和电子货币网络规模效应的凸显,移动支付的低交易成本优势得到充分发挥,从而减少了人们对现金货币的需求,改变了货币需求的形式。同时,中央银行和利润最大化的企业并行发行货币,将会冲击货币供给。货币需求形式的改变和电子货币的私人供给,将会使得货币控制的有效性大大降低,这时需要中央银行发明新的货币政策工具来应对这一冲击。

  

  货币政策传导的企业资产负债表渠道有效吗

  ———基于2007~2013 中国数据的实证检验

  朱新蓉 李虹含

  (中南财经政法大学金融学院,湖北武汉 430073)

  摘 要:始于2007 年底的全球性金融危机,不仅使传统货币理论和政策的一些基本命题丧失了解释力,而且货币政策目标、调控工具、传导机制的宏观化及其有效性也受到挑战和质疑,如何通过中国化、微观化提高货币政策调控有效性问题提到了研究和实践的议事日程上。

  本文从金融加速器存在性的理论前提入手,以全球金融危机以来中国A股上市公司13个行业2577 家企业的货币资金和投资现金流净值面板数据为基础,分析中国货币政策传导的企业资产负债表渠道是否有效的问题。运用面板向量自回归模型方法,对货币资金、投资现金流科目和货币政策虚拟变量之间的因果关系进行了检验,并用面板VAR 方差分解得出13 个行业的资产负债表渠道传导基本有效,同时又存在整体非对称性和部分行业低效应的研究结论,据以为提高货币政策传导的有效性提供新的科学决策依据。

  

  银行集中度、企业规模与信贷紧缩

  谭之博 赵 岳

  (北京大学国家发展研究院中国经济研究中心, 北京 100871)

  摘 要:本文基于36 国企业调查数据和24 国上市公司数据,运用Probit 模型和工具变量回归,研究了银行集中度对金融危机后企业信贷紧缩的影响。结果表明,银行集中度越高,小企业出现信贷增长的概率越低,信贷紧缩的幅度越大,而大企业恰好相反。并且,银行集中度越高,大企业股价下跌幅度越小。上述结果在排除金融危机原发国的样本中保持稳健。本文为各国结合自身银行业结构,针对不同企业采取不同的危机缓解措施,提供了启示。

  

  政府消费、贸易条件、生产率与人民币汇率

  ———基于巴拉萨—萨缪尔森效应的扩展研究

  胡德宝 苏基溶

  (中国人民大学国际学院,北京 100872; 中国人民银行广州分行,广东广州 510120)

  摘 要:本文在Gregorio 和Wolf(1994)模型的基础上,结合中国实际,将城乡二元结构下的劳动力市场分割和政府需求考虑进去,对巴拉萨-萨缪尔森效应进行了扩展研究。从全国整体和分区域层次,利用1995-2010年中国28个省份的面板数据对人民币实际汇率的长期波动进行了实证研究。结果表明,人民币确实存在巴拉萨-萨缪尔森效应,生产率的提升促进人民币升值,而部门间的收入差距阻碍人民币升值。同时,巴拉萨-萨缪尔森效应存在区域差异,在西、中、东部依次递减,其中西部地区政府消费所引致的投资的贡献度较大。

  

  部门间工资不完全追赶对中国结构性通胀的影响

  龙少波 陈 璋

  (中国人民大学经济学院,北京 100872)

  摘 要:中国的通货膨胀呈现出价格上涨的“二元分化”结构性特征:农产品价格涨幅明显高于工业品,进而推动整体价格上涨。本文在考虑城乡物价差异和劳动力流动成本的情况下,通过构建部门间工资不完全追赶模型来解释中国的结构性通货膨胀。研究发现,随着劳动力流动成本减小,城乡物价水平差异缩小,这都将在一定程度上加大中国的结构性通货膨胀程度。因此,建议加大对农业的投入,缩小农业部门与工业劳动生产率的差异,有计划地推进城乡一体化进程,以减小长期的结构性通胀压力的影响。

  

  人民币汇率传递、行业进口价格与通货膨胀:1996~2011

  曹 伟 申 宇

  (浙江工商大学金融学院,浙江杭州 310018; 复旦大学金融研究中心,上海 200433 )

  摘 要:本文采用面板数据两阶段工具变量法和滚动回归计量方法,首先研究了1996年10月至2011年10月期间人民币汇率变动对进口价格的整体传递效应、传递效应变动趋势以及2005年7月汇改前后汇率传递效应的差异;其次,将海关统计中97章所有代表性商品进行集结和分类,归并为13大行业,同时构建行业进口价格指数和行业汇率指数,首次研究了人民币行业汇率变动与13大行业进口价格的关系;最后,考察了汇率传递与通货膨胀的关系。研究表明:人民币汇率传递效应整体较小,在13个行业中,汇率变动对纺织、塑料、化学等劳动密集型和简单技术商品的进口价格存在很小的传递效应;原油、黑色金属、有色金属等矿产类商品的进口价格对汇率变动基本不敏感;通用、专用设备以及电器行业存在相对较强的“逆传递”效应,交通运输行业和电子信息行业进口价格对汇率变动基本无反应; 而煤炭、造纸以及食品类行业存在较强的汇率传递效应;汇率传递效应对中国的通货膨胀影响极为有限,中国的通货膨胀更多地由实体经济因素决定。

  

  离岸市场发展对本国货币政策的影响

  ——一个综述

  伍 戈 杨 凝

  (中国人民银行货币政策二司,北京 100800; 中国外汇交易中心,上海 201203)

  摘 要:本文以欧洲美元市场这个典型的离岸市场为例,对20世纪60 年代以来离岸市场的相关文献进行了全面综述,特别关注欧洲美元市场发展对美国货币政策的影响。基本结论包括:离岸市场存款规模的增长并不会对本国货币供应产生显著的直接影响,但确实会削弱货币调控目标的有效性并导致货币流动速度的意外波动,不过实证结果表明离岸市场对货币政策的上述影响是有限且可控的。本文旨在以欧洲美元市场为借鉴,为进一步深入研究离岸人民币市场发展对我国货币政策的影响等具有现实意义的问题奠定基础。

  

  金融市场化改革是否弱化了银行信贷渠道的效应

  战明华 蒋婧梅

  (浙江理工大学经济管理学院,浙江杭州 310018)

  摘 要:本文在借鉴Driscoll(2004)的银行信贷供给冲击识别的方法基础之上,主要尝试验证了如下命题:中国的金融市场化改革,是否如理论预期的那样逐渐完善了金融市场,从而弱化了银行信贷渠道的效应? 实证结果发现,虽然信贷渠道总体上是显著存在的,但信贷渠道的效应变化随改革时段不同而呈倒“U”形特征。深入的分析认为,倒“U”形关系表明中国的市场化进程在改革后期有减弱趋势,且金融市场化改革并未有效的催生金融创新。从金融改革的角度看,本文的意义主要在于两点:一是利率市场化改革是整体经济市场化改革的有机组成部分,单独推进利率市场化的效果是令人怀疑的;二是金融改革必须具有诱致金融创新的功能,不能有效促进金融创新的金融改革将无法改变实体经济对银行信贷的严重依赖性。

  

  中国的收入分配与贸易模式

  ———机理与证据

  李子联 朱江丽

  (江苏师范大学商学院,江苏徐州 221116; 南京大学经济学院,江苏南京 210093)

  摘 要:中国的收入分配极有可能通过劳动要素、物质资本要素和人力资本要素促发了贸易模式的形成。以此为基础,运用改革开放以来的相关数据对收入分配不平等与净出口的关系进行了机理分析和实证检验后,得出结论:第一,收入分配不平等总量上促进了我国贸易顺差的形成及持续扩大;第二,收入分配不平等所带来的农村剩余劳动力转移为出口产品的生产提供了充裕的廉价劳动力,促进了劳动密集型产品的出口;第三,收入分配不平等通过资本积累对贸易模式产生的影响具有“结构效应”,其所带来的物质资本积累有力地促进了资本密集型产品的出口,但其带来的人力资本的减少则不利于技术密集型产品的出口。

  

  碳排放约束下中国工业行业能源效率的测度与分解

  王 兵 於露瑾 杨雨石

  ( 暨南大学经济学院,广东广州 510632;暨南大学资源环境与可持续发展研究所,广东广州 510632)

  摘 要:本文运用数据包络分析方法和BML 生产率指数对2003~2010 年中国37个工业行业碳排放约束下的传统能源效率指标进行了测度和分解。研究发现:从总体上看,技术进步、资本和劳动对能源的替代及产出结构变化提高了能源效率,产出结构效应的贡献最大,劳动对能源替代的作用最小;能源结构效应是阻碍能源效率增长的主要因素,技术效率恶化对能源效率的增长具有抑制作用;分行业看,轻工业能源效率普遍高于重工业,结构效应差异是带来能源效率差异的最主要原因。

  

  碳排放核证减排量( CER) 现货价格影响因素研究

  邹亚生 魏 薇

  (对外经济贸易大学金融学院, 北京 100029)

  摘 要:本文分析了清洁发展机制(Clean Development Mechanism)下的碳排放核证减排量(Certification Emission Reduction)现货价格的影响因素。基于向量误差修正(VEC)模型下的长短期因果检验,发现CER 现货市场价格受到环境因素中宏观经济指标(工业生产指数)和气候指标(地表月均温度较基期的差异值)的正向影响,而且其受市场因素中期货价格的影响也较为显著。此外,本文还采用了脉冲响应函数对变量间的动态关系进行了分析。基于实证分析的结论及碳排放权交易市场的运行情况,建议我国在参与国际碳市场及建设国内碳市场的过程中,重点关注宏观环境和气候问题,并合理利用期货市场。

  

  我国农村家庭消费行为研究

  ———基于健康风险与医疗保障视角的分析

  丁继红 应美玲 杜在超

  (南开大学经济学院,天津 300071; 南开大学经济学院,天津 300071;西南财经大学经济与管理研究院,四川成都 610037)

  摘 要:近年来,我国居民消费在国内生产总值中所占比重持续下降,特别是农村家庭消费倾向普遍偏低。本文运用中国健康与营养调查(CHNS)1991~2009年农村家庭面板数据,立足疾病、人口老龄化及相关保障水平不足等风险因素,系统分析农村家庭消费行为的特征。本文主要结论为:(1)疾病的发生和人口老龄化明显抑制农村家庭耐用品消费需求。(2)基本医疗保障在2004~2009年期间对农村家庭耐用品消费有显著刺激作用,因此完善农村医疗保障制度意义重大。

  

  询价制度改革与中国股市IPO“三高”问题

  ———基于网下机构投资者报价视角的研究

  俞红海 刘 烨 李心丹

  (南京大学工程管理学院, 江苏南京 210093)

  摘 要:2009年询价制度改革后,中国股票市场IPO过程中“三高”问题突出、财富分配不公现象严重。对此,本文基于网下机构报价信息披露,从机构投资者报价行为视角进行研究。研究发现,询价制度改革后,由于制度安排不合理,使得参与询价的机构投资者之间过度竞争,导致IPO 定价过高,并产生了IPO“三高”问题,使得财富分配过于向发行人倾斜而不利于投资者。长期来看,随着询价申购阶段机构竞争程度加剧,IPO股票价格跌破发行价的可能性越高、长期超额投资回报越低,从而进一步论证了上述理论。本文的研究一定程度上打开了中国特色询价机制运行中的IPO定价黑箱、揭示了IPO“三高”问题背后的制度根源。

  

  投资者情绪、资产估值与股票市场波动

  胡昌生 池阳春

  (武汉大学经济与管理学院, 湖北武汉 430072)

  摘 要:本文研究了在不同估值水平下投资者情绪对于股票市场波动性影响的差异。我们发现,在市场不同的估值阶段,投资者情绪对波动性的影响有很大差异。当市场处于高估值期时,非理性情绪对波动性有显著影响,理性情绪的影响不显著;当市场处于低估值期时,理性情绪对波动性有显著影响,非理性情绪的影响不显著。此外,理性情绪对大盘股波动性的影响更大,非理性情绪则对小盘股波动性的影响更大。本文的结果表明,人的贪婪与恐惧是金融市场中天然的不稳定因素,理性投资者与非理性投资者都是市场波动性的制造者,理性投资者并不具有稳定市场的作用,情绪仍然是情绪。

  

  政治关联、所有权性质与高管变更

  周林洁 邱 汛

  (中国青年政治学院,北京 100089; 北京大学光华管理学院,北京 100871)

  摘 要:本文研究了不同所有权控制的公司高管政治关联对其变更与业绩之间关系的影响差异,并发现:在非国有企业,有政治关联的总经理变更与业绩不存在显著的相关关系,而总经理无政治关联时,其变更与公司业绩负相关; 在国有企业,无论总经理有无政治关联,其变更与公司业绩都负相关。这表明:非国有企业高管政治关联能弥补企业所有权层面政治关联的缺失,业绩不是影响有政治关联的高管变更的主要因素;国有企业的所有权性质使之天然有政治关联,高管有无政治关联不会影响“业绩越差,高管越容易被变更”的治理原则。

  

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