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2013年金融研究第7期

作者:系统管理员
时间:2015年10月30日        字体:           点击量:

  中国劳动力市场发展对劳动力成本的影响

  张文朗 韩高峰

  (香港金融管理局研究部,香港特别行政区)

  摘 要:在过去的十年中,中国劳动力市场发生了巨大的变化。本文选取2001 至2008年规模以上工业部门中企业层面的数据来研究劳动力市场发展对不同区域、不同技术水平及不同所有制的企业的劳动力成本的影响。研究结果表明,劳动力市场供应紧张程度和劳动力迁移对大陆地区港澳台企业及民营企业的劳动力成本有一定的影响,在沿海地区这种影响尤为显著,但总体而言这些影响并不显著。此外,本文还指出,中国的劳动力虽未出现绝对短缺现象,却存在着众多亟待解决的结构性问题。

  

  货币政策、汇率制度与贸易不平衡

  张 瀛 王弟海

  (复旦大学经济学院985 创新基地; 复旦大学经济学院,上海 200433)

  摘 要:通过在两国随机动态一般均衡模型中引入汇率制度和Calvo 型贷款利率等因素,对特征事实以及人民币汇率和美国量化宽松政策等问题进行了分析,结果表明本文模型能够解释我国政策传导特征事实,在美国实施量化宽松政策的条件下,加快汇率调整,实行更自由的浮动汇率不能有效降低贸易不平衡,但会降低中国产出,保持汇率一定程度的稳定能够实现中美两国产出共同增长,中国应坚持循序渐进的汇改原则。

  

  人民币均衡汇率测算与应用研究

  王爱俭 林 楠

  (中国滨海金融协同创新中心,天津 300222)

  摘 要:本文从均衡名义汇率入手,构建人民币均衡汇率的“回溯—前瞻”分析框架,从外汇市场微观主体行为分析出发,揭示均衡条件下货币供给流动性与人民币名义汇率之间的稳定关联,进而测算中短期内人民币汇率的合理均衡水平。在此基础上,通过求解涉外经济微观行为的宏观条件,尝试结合相对于均衡名义汇率的汇率失调及人民币汇率风险溢价,进行本外币政策协调性的量化评估。实证分析表明近期人民币名义汇率已接近均衡,但本外币政策协调较为迫切。后危机时代美元量化宽松货币政策冲击下,应实现人民币国际化进程中我国货币政策与汇率政策的相互协调,以加快汇率形成机制改革而非追求现实汇率接近均衡水平为重点,进一步推进人民币汇率市场化。

  

  开放经济条件下均衡利率形成机制

  ——基于动态随机一般均衡模型(DSGE)对中国利率变动规律的解释

  金中夏 洪 浩

  (中国人民银行金融研究所,北京 100800)

  摘 要:本文旨在通过建立、估计和模拟开放条件下的新兴市场经济体动态随机一般均衡模型(DSGE)对我国均衡利率形成机制及货币市场名义利率变动规律进行合理解释。本文的主要贡献在于,根据微观层面上居民与企业的最优选择及购买力平价、利率平价和贸易条件等宏观因素建立了一个代表开放经济体的DSGE 模型,继而通过微观和宏观角度解释我国名义利率形成机制及其变动规律。模型数值模拟后的结果显示,我国名义利率变动不仅反映通货膨胀率变动还同时考虑了经济增长率和名义汇率的变动情况,这与我国货币政策维持币值稳定并以此促进经济增长的目标是一致的。

  

  通货膨胀与租金收益率变动:理性还是非理性?

  陈英楠 刘仁和

  (暨南大学金融系/ 金融研究所,广东广州 510632;华南农业大学经济管理学院,广东广州 510642)

  摘 要:中国住房市场上存在一种经验法则:居民与实务界倾向于将租金收益率与名义存款利率比较以作为购房还是租房的依据。本文从通货膨胀可能同时引起租金收益率和名义利率变动的角度,检验了该法则是符合理性的代理假设与通货膨胀风险溢价假设,还是非理性的货币幻觉假设。通过将京沪广深四个城市的历史租金收益率分解为理性预期真实租金增长率、主观风险溢价以及主观预期租金增长偏离理性预期租金增长而导致的错误定价三个时变部分,本文发现:代理假设在四个城市住房市场均成立,通货膨胀风险溢价假设仅在北京成立,而货币幻觉现象存在于北京与上海。结论表明中国住房市场投资者的乐观预期可能是导致房价膨胀与租金收益率下行所不能被忽视的重要理性因素。

  

  我国金融发展与经济增长的非线性关系研究

  ———来自动态面板数据门限模型的经验证据

  黄智淋 董志勇

  (北京大学经济学院,北京 100871; 深圳市政府投资项目评审中心,广东深圳 518036)

  摘 要:本文采用我国31 个省市1979 ~ 2008 年的年度面板数据,以通货膨胀率为门限变量,运用动态面板数据门限模型,探讨金融发展与经济增长之间的非线性关系。研究结果表明:金融发展与经济增长之间的关系存在通货膨胀率门限效应,通货膨胀率门限值约为5.05%左右;当通货膨胀率低于门限值时,金融发展与经济增长是正相关的;而当通货膨胀率超过门限值时,金融发展与经济增长是负相关的。这意味着金融发展仅在低通货膨胀水平下有利于促进经济增长。

  

  中国高校节能减排的影响因素分析

  孔庆宝 林 静 林雪莉

  (厦门大学能源研究院; 厦门大学中国能源经济研究中心,福建厦门 361005 )

  摘 要:公共事业部门的能源消耗问题正在逐渐引起人们的重视。中国作为发展中大国,制度的不健全导致公共事业部门消耗越来越多的能源。教育行业作为不可缺少的公共事业行业,由于其非盈利性和垄断性,能耗问题对节能减排的影响越来越大。本文通过对全国高校调查问卷的分析,采用主成分分析和BP 神经网络模型构建了高校节能减排的评价指标体系,并通过建立Tobit 模型分析影响因素,研究了节能减排在高校的开展情况。本文发现,不同省份的高校节能减排效果存在不同,主要反映为北京、上海、广东等经济发达地区高校节能减排开展情况最好,其他地区的差异并不明显。影响高校节能减排的主要因素是学校的差异,211 院校开展的效果明显好于其他高校;其次为高校教师结构;同时地区开放程度具有比较显著的影响;政府加大环保方面的财政投入有利于高校节能减排的开展。

  

  银行理财产品收益率曲线的构建与分析

  ———基于随机效应半参数模型的方法

  罗荣华 林华珍 翟立宏

  (西南财经大学,四川成都 611130)

  摘 要:本文根据银行理财产品的独特性质,使用带随机效应的半参数模型对不同风险等级理财产品的收益率进行刻画,进而估计出对应的收益率曲线。通过将该模型运用到2009年1月至2012年9月的历史数据,得到了一系列有意义的实证结果:第一,理财产品的收益率受到银行类型、产品总规模和起始认购金额的影响,并且这些因素对不同风险等级产品的影响机制不尽相同;第二,不同风险等级的理财产品其收益率曲线也互不相同;第三,银行在理财产品的发行中,的确有可能存在利用短期理财产品进行变相高息揽存的行为,而银监会2011年9月的规范通知有效地缓解了这种不正常的行为。

  

  风险约束下的商业银行效率及其影响因素研究

  刘孟飞 张晓岚

  (兰州大学管理学院,甘肃兰州 73000;上海对外贸易学院会计学院,上海 201620)

  摘 要:论文基于45家中国商业银行2002~2011年的非平衡面板数据,从商业银行效率测度模型及其影响因素计量模型出发,对风险约束下的中国商业银行效率及其多方面的影响因素进行了系统的实证分析。结果表明,各商业银行的效率水平不断提高且差距逐渐缩小;无论是从估计参数的假设检验来看,还是从不同情形下的效率值测算结果来看,风险因素对样本银行效率存在显著影响,不考虑风险因素将导致所得效率值的明显低估;在效率的影响因素中,市场占有率对商业银行效率存在明显的负面影响,产权改革、改制上市、战略引资、宏观经济环境以及资产规模则具有明显的促进作用。

  

  中国P2P 小额贷款市场借贷成功率影响因素分析

  李悦雷 郭 阳 张 维

  (天津大学管理与经济学部; 天津大学中国社会计算研究中心, 天津 300072)

  摘 要:从2006 年开始P2P 小额贷款在中国得到了很快的发展,其主要特征是没有传统的金融中介、借款人的借款依赖于多个投资者、投资者的投资行为是透明的。本文使用“拍拍贷”市场中的数据对中国P2P小额贷款市场中借款人地域、年龄、信用等级以及订单的基本特征进行统计分析,并对借款成功率的影响因素进行了研究。通过回归分析发现,在中国市场中借款订单基本属性、借款人基本信息、借款人的社会资本对借贷成功率都有显著的影响,同时发现中国P2P小额贷款市场中投资者表现出明显的羊群行为特征,并且这种羊群行为对借款成功率有着重要的影响。

  

  中国农户受金融排斥状况研究

  ———基于我国8 省29 县1547 户农户的调研数据

  王修华 傅 勇 贺小金 谭开通

  (湖南大学金融与统计学院,湖南长沙 410079; 对外经济贸易大学金融学院,北京 100029)

  摘 要:本文基于微观调研数据,从金融排斥维度和程度两方面分析样本农户在储蓄、信贷两方面受排斥状况,并运用有序Probit 模型对影响农户金融排斥的因素进行了实证研究。结果表明:我国农户在储蓄、信贷两个方面均受到不同程度排斥,信贷排斥尤为严重;相对于东部地区农户,中西部地区农户受到更严重的金融排斥;储蓄、信贷两个方面排斥的影响因素既有一定的共性,也存在一些差异。在此基础上,本文提出构建包容性农村金融体系的政策建议来破解农户金融排斥问题。

  

  社会性学习、从众心理和股市参与决策

  孟涓涓 赵龙凯 刘玉珍 尤 炜

  (北京大学光华管理学院,北京 100871; 加州大学圣地亚哥分校经济系)

  摘 要:本文将口口相传式社会性学习和从众心理这两种社会交互的渠道区分开来,并研究它们对于中国股票市场参与的影响。在本文的理论框架下,口口相传交流后产生的股票市场期望收益率和其历史最高值之差与上一期总开户比率是这两种渠道分别影响当期投资者开户率的主要自变量。实证研究表明:在控制了公共信息等一系列因素后,这两种渠道对股票开户决策均有显著影响。进一步发现,口口相传式的交流在大部分省的影响均是显著的,而从众心理只在极少数省显著,表现出前者是更重要的社会性影响方式。同时,对于口口相传式交流的影响程度越强的省份,其该省上市公司的平均回报率也更高。这两种社会性因素的影响强度也显示出较强的季节性,即在夏天的影响比冬天更大,与人们在夏天比冬天更容易从事社会交往的直觉吻合的。

  

  信息不对称程度增加是否有助于投行声誉功能发挥?

  ———基于中国创业板制度实施的证据

  许 荣 蒋庆欣 李星汉

  (中国人民大学财政金融学院; 中国财政金融政策研究中心, 北京 100872)

  摘 要:本文利用中国创业板制度实施导致创业板和主板IPO市场的信息不对称程度差异,实现对IPO市场信息不对称程度变化的有效计量识别,利用2009至2011年同时为创业板及主板市场提供承销服务的投资银行承销的618个IPO样本开展实证研究。实证结果发现,创业板IPO市场信息不对称程度显著高于主板,多个变量度量的投行声誉显著降低创业板市场IPO折价率及其波动性,而在主板市场投行声誉功能不显著。创业板市场投行声誉功能为投行自身带来了更高费用收入并且也使发行公司获得更高筹资净额。

  

  机构投资者报价行为、承销商定价策略与IPO市场表现研究

  黄瑜琴 李 莉 陶利斌

  (中央财经大学金融学院,北京 100081; 对外经济贸易大学国际经济贸易学院,北京 100029;对外经济贸易大学金融学院和应用金融研究中心,北京 100029)

  摘 要:本文研究在我国询价制下,承销商如何依据机构投资者报价行为提供的信息对新股进行定价,及其对IPO抑价率和长期市场表现的影响。通过对我国296次IPO发行中约3万次机构投资者报价数据的研究,本文发现在超额承销费激励和声誉风险制约的情况下,机构投资者报价行为反映的有信息程度越低,承销商最优选择下的新股定价超过公司合理价值预期的程度越高,同时新股上市后表现越差,投资者遭受“赢者诅咒”的可能性越大。基于此,本文提出在我国新股发行制度市场化改革中,应采取延长新股路演和询价时间、提高网下配售比例等措施,以降低IPO过程中投资者的信息不对称程度,强化对有信息投资者的激励,提高新股定价效率。

  

  噪声交易风险的动态投资影响

  许云辉

  (山东大学经济学院, 山东济南 250100)

  摘 要:通过一个离散时间多期投资模型,本文研究了噪声交易风险对动态投资的影响。除增加收益风险、产生可预测收益这两种静态投资效应外,噪声交易风险还对动态投资产生动态可预测效应及对冲效应。动态可预测效应增加最优动态投资需求对预测收益的敏感性,也与对冲效应共同影响最优动态投资需求对无条件期望收益的敏感性。最优动态投资策略的多种特征都可由此解释。

  

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